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2022年12月8日

鍾仁 A股博弈

廣信攻退燒藥中間體業務前景佳

農藥龍頭廣信股份(603599.SH)自2015年上市以來,盈利年複合增長率達50%,過去4年股價持續向上,今年在股市環境惡劣下,股價仍錄得13.5%升幅。該公司核心產品包括殺菌劑、除草藥及殺蟲藥,近年亦積極拓展醫藥中間體市場,明年將建成全亞洲第一大的撲熱息痛中間體生產基地。

廣信主要從事以光氣為原料的農藥原藥、製劑及精細化工中間體研發、生產與銷售,主營產品包括多菌靈、甲基硫菌靈、噁唑菌酮等殺菌劑;敵草隆、草甘膦、環嗪酮等除草劑;氨基甲酸甲酯、異氰酸酯、鄰苯二胺等精細化工中間體。

光氣是一種重要的有機中間體,廣泛應用於農藥、醫藥、工程塑料、聚氨酯材料、染料及造紙化學等領域,但因為是劇毒氣體,國家管制極嚴,生產資質准入門檻高。廣信在農藥類民企中擁有最多光氣資源,這是其優勢,兩大生產基地合計擁有光氣許可年產能32萬噸,現合計使用年產能6.8萬噸,僅佔許可產能的21%,還有相當大的擴充空間。

擴精細化工投資 成新增長點

隨着各國對糧食安全的意識大幅提高,今年初爆發俄烏戰爭,農產品價格大漲,對優質農藥需求提升,以改善收成率。該公司2021年實現營收55.5億元(人民幣.下同),按年增長63%;淨利潤14.8億元,飆151%。今年上半年業績進一步向好,期內營收45億元,多79.4%;淨利潤12.4億元,上漲97%。

不過,到了第三季度,該公司業務開始放緩,當中有季節性因素(每年上半年一般是其業務旺季),亦有業內擴產供應增加、產品價格回落的因素。上季度其營收為21億元,按季下降13.6%;淨利潤5.78億元,跌9%。

近年廣信不斷擴大投資於精細化工,去年營收21.7億元,增加77.4%、毛利率52%,較農藥營收上揚55.5%、毛利率36.6%還要高,會是其未來的新增長點。另一個增長亮點是醫藥中間體業務,該公司瞄準撲熱息痛市場,由於退燒及鎮痛藥因新冠疫情而爆發增長,它的中間體原料藥為對氨基苯酚,廣信目前擁有該中間體的產能1.8萬噸,明年首季料可投產4萬噸,總產能達5.8萬噸,將成為世界第二大及亞洲第一大生產商。

股價今年漲13.5% 候調整吸納

根據券商的預測,2023年至2025年,廣信的每股盈利增長依次為8.3%、15.5%及73.6%,預測市盈率則為8.42倍、7.3倍及4.2倍。股價走勢方面,今年股價逆市漲13.5%,去年升幅10.7%,2020年則多6.4%。從股價周線圖看,2020年之後,股價在50周線有頗強支持,該線現處26.7元,由於農藥產品周期或有調整,可考慮在該線之下吸納。

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