2022年10月26日

張文晶 謝金銘 神州內外

SPAC進一步豐富港金融業內涵

特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company, 簡稱SPAC）在2020年及2021年異軍突起，尤其吸引亞洲地區部分政府的目光。經過與各界的充分諮詢，香港今年正式引入SPAC上市機制。雖然今年以來，主要央行為應對高通脹而紛紛收緊貨幣政策，資本市場氣氛逆轉，全球主要市場的傳統IPO融資金額錄得不同程度的萎縮；惟本港的SPAC上市機制在今年正式生效以來，截至9月底，共有14家SPAC公司向港交所遞交了上市申請表，其中4家已經成功掛牌上市；總體而言呈現正面的發展勢頭。

香港SPAC上市的資金募集對象更傾向於專業投資者。與美國、新加坡等地的SPAC上市機制比較，本港的規管相對嚴格。例如在集資金額方面，港交所要求起碼10億港元，新交所、紐交所等卻沒有類似規定，僅對市值有要求；而在發起人與投資者等方面，港交所對其專業資格較其他海外主要交易所有更明確的規定。此外，港交所亦重視對投資者的保護。這些舉措有助保障市場上的SPAC以及各方持份者均達到一定的質素，促進SPAC制度在港持續健康發展。SPAC的長足發展，也是進一步增強香港金融業競爭力不可或缺的一環。

滿足獨角獸上市需求

SPAC為企業上市提供額外的選項。IPO作為企業傳統的上市途徑，香港在這方面已建立深厚悠久的優勢，從本港曾多年蟬聯全球IPO集資金額首位可見一斑。

然而，創新科技發展一日千里，新興產業「獨角獸」企業快速增加，現時選擇上市融資的機構，其資產規模、行業背景等已經較以往更多元化，傳統的上市途徑，不足以完全滿足日趨多元化的企業融資上市需求。SPAC較傳統IPO具備更靈活、確定性較高等優勢，尤其為內地或亞洲其他地區的「獨角獸」企業提供更合適的上市選項。未來，香港的資本市場上市渠道或發展成以IPO作為主流、輔以SPAC作為補充的局面。

SPAC與家族辦公室協同發展。近年來，香港加速發展家族辦公室業務，而SPAC可望成為家族辦公室的理想投資選擇。對於家族辦公室而言，在SPAC中可以擔當「投資者」或「發起者」的角色。事實上，家族辦公室有不少都是相對年輕的專業投資者，對新事物的接受程度高，大多數SPAC欲併購的新經濟企業，正好為希望參與新興領域投資的家族辦公室提供機會。

另一方面，很多家族辦公室，都是由名人或望族成員持有的。這些名人與具備專業投資營運經驗的機構共同成為SPAC的發起人，能夠為該SPAC起着一定的信用背書作用，助力上市的表現。

銀行家族辦公室添機遇

開拓銀行業的資本市場業務空間。不論SPAC在上市過程或之後，當中能為銀行業帶來不少業務機遇；甚至可以與其他金融機構合作，共同開發適用於SPAC的金融方案。例如SPAC在上市或併購過程中，對資金有較大的需求，銀行可以提供融資服務。

另外，商業銀行能夠與信託、私募、投資銀行等其他類別的金融機構合作，為SPAC提供財務顧問服務，在上市過程中為其解決各種個性化的需求；以及在其掛牌後繼續維持戰略合作關係，提供綜合性金融服務以支持項目建設及營運，助力SPAC提升公司的估值水平。

總之，引入SPAC上市機制能為企業開拓更豐富的融資渠道，增強本港金融業的多元性，對提升香港國際金融中心地位有積極的意義。

作者張文晶為中銀香港高級經濟研究員；謝金銘為中銀香港經濟研究員

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