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2022年10月26日

徐意 A股博弈

中國黃金具優勢 現價抵買

隨着內地居民收入增長,具有央企背景的中國黃金(600916.SH),在原材料採購、銀行融資,以及拓展客戶等方面均具有優勢。公司近年業務維持平穩,而近月股價跟隨大市由高位回落,值得投資者趁低吸納。

中國黃金主要從事黃金珠寶產品及研發、設計、生產、銷售及品牌運營。公司實控人為國務院國資委,第一大股東中國黃金集團共持股41.16%。近年公司積極推動混改,引入各界股東、發揮產業協同效應。

公司主要營業收入均來自黃金產品,2016年以來,黃金產品佔整體營業收入的比例約為97%至99.5%之間,其黃金產品中包括黃金首飾、金條及黃金製品等。銷售模式包括公司自有品牌直銷,以及向銀行提供投資黃金等,同時間亦以加盟店經銷,拓展全國網絡。

2021年公司直銷及經銷模式收入,分別佔59.7%及40.3%。截至2021年末,公司直營門店數量增加到91家,而加盟門店的數量增長較快,由2017年的1805個擴張到2021年的3630個。

內地對珠寶需求飆

隨着內地居民收入增長,對珠寶首飾的需求持續飆升。行業統計數據顯示,2007至2021年,內地珠寶行業市場規模由1811億元(人民幣.下同)漲至7642億元。2020年,黃金在國內珠寶零售規模中佔比最高,達55.7%,其次是翡翠和鑽石,分別有14.8%及13.1%。

根據中國黃金協會統計,消費需求佔內地黃金總消費量的比例長期在60%以上,投資需求則在30%左右,其他如工業用金等則比例較少。

目前國內黃金珠寶行業呈現國際品牌、港資品牌與內地品牌三足鼎立的局面。國際品牌主要活躍於一線城市,港資品牌在華南地區較受歡迎,至於內地品牌則主要佔據華東及華北地區。2021年中國黃金在華東及華北地區的收入,在公司整體營業額中的佔比便達到46.3%及12.5%。

在強勁的市場需求支撐下,公司2016至2021年,公司的營業收入從267.3億元升至507.6億元,5年年複合增長率(CAGR)有13.7%;歸母淨利潤由1.81億元飆到7.94億元,5年CAGR為34.4%。

今年受到地緣政治緊張,以及美國大幅加息等因素影響,國際金價波動較大,公司上半年實現營業收入253.3億元,按年減少4.8%,歸母淨利潤4.4億元,按年漲9.1%,淨利潤增速放緩。

積極拓展鑽石領域

民生證券近日發表的報告預計,公司2022-2024年每股盈利將達到0.56、0.72與0.9元,對應昨天收市價,市盈率約為20、15及12倍,低於可比公司均值。公司目前除了鞏固黃金主業,更積極拓展鑽石領域,公司估值仍有提升空間,首次覆蓋,給予「推薦」評級。

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