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2022年10月4日

信析 信報投資分析研究部

供需主導權逆位 油價恐有彈難升

9月各類資產顯著下挫,市場憧憬10月迎來反撲,可惜港股表現令人失望,昨天17000點關雖失而復得,埋單仍跌143點,報17079點。相反,油價則搶閘「彈」出,紐約期油在亞洲時段已升半成多,達每桶84美元水平,主要受惠於石油出口國組織和盟友(OPEC+)明天(5日)舉行會議,預料正準備擴大減產規模,以支持近月壓力漸現的油市。

各國央行提速加息,除美元外,股滙債市與商品價格全面受壓,油市亦不能幸免,在第三季累瀉24.8%,正式宣告始自2020年次季、歷來最長連續9季的升浪終結,但2022年迄今油價漲幅仍超過一成,是少數錄得進賬的資產。

油市自「肺疫底」後穩步上揚,縱然去年第四季內曾從高位回落逾20%,仍能迅速重整旗鼓繼續尋頂;到今年3月終於不支,在數個交易日內急插23%,似預示熊爪再襲,強勢逆轉,踏入第三季,技術上更形惡劣。附【圖】所見,紐油3月初衝抵每桶130.5美元大幅回吐至100美元之下,其後反彈攀至123.68美元便掉頭,不久失守雙頂頸線,接着相繼跌穿50天線和200天線,並發出長線死亡交叉(50天線跌穿200天線)訊號。由今年峰值計,油價下滑近四成,暫時難言觸底。

烏克蘭東部4個州在9月底被併入俄羅斯版圖,讓總統普京交出「階段性成果」,戰局如何發展尚須拭目以待,惟對油市的衝擊或告一段落。事實上,紐油於8月底挫穿每桶92美元,意味着由2月24日俄軍入侵烏克蘭引致供應緊張刺激起的油價升幅完全蒸發。到9月初OPEC+決定在10月起象徵式每日減產10萬桶,冀穩住油市,惟效果未如理想,9月紐油下滑11.2%,足證供應面因素對油價的影響遠遜往昔,後市交棒給需求主導。

石油需求視乎全球經濟前景,以當今形勢看走下坡機會極大,信手也可拈來一些例子:亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow數據顯示美國第三季GDP增長2.4%,扭轉前兩季收縮的劣勢,然而,兩年與10年期國債孳息率倒掛了約3個月,按往績推測,美國並未擺脫衰退威脅,能源需求有可能減少。

其他國家經濟同樣深陷泥沼,歐盟與英國這對「難兄難弟」毋庸贅言,新興市場經濟亦備受「強美元」打壓,中國也隱憂重重,世界銀行剛把今年內地GDP增長預測調低至2.8%。環球經濟堪憂,能源需求勢必轉弱,問題只是放緩的速度有多快,這或許是油價何時見底的關鍵。

總括而言,OPEC+若一如傳聞般每日減產100萬桶,在供應面當然利好油市,惟目前已由需求掌握話語權,除非環球經濟有明確跡象擺脫下行風險,否則油價恐進入有彈難升格局。

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