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2022年9月26日

高仁 財圈識真假

阿里被軟銀施撳錢魔法

各位「巴打」已了解到,阿里巴巴(09988)申請新增本港為雙重主要上市地,除了為符合納入「港股通」買賣股份的資格之外,也可能是就其美國存託股份(ADS)或被迫退市買定「保險」。不過,阿里在港美雙重主要上市尚待成真,大股東日本軟銀集團(SoftBank Group)已急不及待施展神奇撳錢魔法。

訂預付遠期合約套現

阿里創辦人馬雲作為集團的標誌性傳奇人物,外界往往會誤以為他是大股東,但實際上孫正義旗下軟銀才是阿里最大單一股東。軟銀早在阿里成立僅一年已經作出投資,惟近年來軟銀投資頻頻失利,阿里成為被密謀減持的對象,去年10月以來已轉手約4000萬股,目前持股量為23.7%。

中國政府打壓科技企業,美國聯儲局又激進加息,環球科技股遭到拋售,導致軟銀的投資組合價值大幅下滑。軟銀於截至今年6月底止本年度第一季度,錄得破紀錄的3.16萬億日圓(約221億美元)虧損,較上一個季度擴大約五成,當中旗下科技基金──願景基金(Vision Fund)更勁蝕2.33萬億日圓(約163億美元),埋下進一步出售阿里的伏線。

根據業績報告披露,軟銀首季透過訂立預付遠期合約(prepaid forward contracts)減持了104.9億美元阿里股份,並於7月1日及之後再訂立價值68億美元預付遠期合約。在軟銀派發成績表之前,英國《金融時報》率先報道,軟銀今年已透過與投行簽預付遠期合約變相減持阿里,涉及手上約三分之一持股,融資金額多達220億美元(約1716億港元)。阿里彷彿成為一部提款機。嘩!

「高仁指點」話你知,投資市場上使用到預付遠期合約的人,通常是積累了大量公司股票的創始人、高層管理人或早期投資者,他們投資的每股初始成本可能相當低,隨着公司股價大幅攀升,希望鎖定股票利潤或分散投資,訂立合約可以即時籌集大量現金,之後再考慮是否贖回股票。

這種衍生工具的具體操作是,持貨人與投行訂立預付遠期合約後,合約持有人(即該名股東)可先收取相關股份市價75%至90%的現金,當合約到期後,合約持有人可選擇以現金或者股份結算。此外,雙方會預先設定一個交易上下限價格區間,以免交易期間股價突然急升或暴跌,導致一方遭受重大損失。

降低沽貨對股價影響

軟銀選擇以訂立預付遠期合約方式減持阿里,而非在市場上直接配售減持阿里股份,相信是希望減低沽貨時對阿里股價的影響,避免本身利益受到損害。相反,該交易可使軟銀預先籌集到資金,同時對沖阿里股價下跌的風險,並保留贖回阿里股票的權利。

8月10日,軟銀選擇「撳錢」離場,董事會批准提前股份結算先前與投行交易對手訂立的若干預付遠期合約,涉及最多約2.42億股的阿里ADS,佔阿里已發行股份總數9%左右。該股份結算已於8月中開始,預計會在9月底完成,估計將獲得4.6萬億日圓(約322億美元)的收益。勁不勁?

由於訂立上述預付遠期合約時,投行已在市場上做對沖交易,軟銀預計合約股份結算將不會導致投行向市場額外出售任何阿里股份,意味阿里不會受到龐大的股份沽壓。完成後,軟銀的持股比例由23.7%降至14.6%,低於被視為權益法關聯公司需要的持有20%表決權持股比例,毋須在財務報表中確認來自阿里的收入。總體而言,軟銀透過預付遠期合約減持阿里,箇中好處可謂非常之多,猶如施展了神奇的撳錢魔法。

本欄逢周一刊出

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