熱門:

2022年7月29日

信析 信報投資分析研究部

鷹式收水似降溫 年底息率未夠數

美國聯儲局繼續「鷹式收水」,公開市場委員會(FOMC)周三(27日)以全票通過加息0.75厘,把聯邦基金利率目標區間上調到2.25至2.5厘,屬年內一連4次加息;局方亦按計劃縮表,在9月起規模翻倍:國債每月減持上限為600億美元,按揭抵押證券(MBS)則增至350億美元。

議息結果雖一如所料,華爾街股市卻飆升,三大指數收市上漲1.37%至4.06%,事關主席鮑威爾在記者會上多番強調,另一次非比尋常的大幅加息(another unusually large increase)將取決於數據,並透露日後某個時間點放慢加息節奏可能是合適的做法。他的言論被視作「偏鴿」,為未來重手收水預期降溫。

芝商所(CME)FedWatch利率期貨交易數據顯示,估計9月20日至21日議息再加息0.75厘的概率僅34%,較一周前減少約13個百分點;聯邦基金利率於2022年底很大機會落在3.25至3.5厘區間,即餘下3次會議只上調1厘,與早前4趟共加2.25厘相比,步伐明顯減慢。

聯儲局6月和7月累計加息1.5厘,幅度是上世紀八十年代初前主席沃爾克(Paul Volcker)重錘打擊通脹以來最勇猛,但能否壓下物價漲勢,依然屬未知之數。聯儲局較重視的核心個人開支平減指數(Core PCE)5月份按年上升4.7%,市場預測今晚揭盅的6月份數字將維持在4.7%,意味比起局方2%的通脹目標高出一倍多,令實質政策利率(聯邦基金利率減Core PCE)續處負2.2厘位置。

參考1970年後美國共8輪(不包括今次)緊縮周期,聯儲局均於實質政策利率回到正數才會停止加息。

附【圖】所見,儘管美國利率已經達到上一次加息周期(2015至2018年)的峰值,惟實質政策利率仍為負2.2厘左右,比對2018年的0.5厘水平,除非通脹率顯著下滑,否則聯儲局年底時加息到3.5厘相信「仲未夠數」。此外,曾被鮑威爾點名的「衰退」指標──美國3個月國庫券與其18個月後引伸收益率(implied yield)差距亦發出類似訊號,在3個月債息跟遠期息差呈倒掛(即跌穿0)之前,聯邦基金利率升勢甚少告終。

換句話說,無論是以實質政策利率處負值,或短債息與遠期息差約0.64厘推算,現階段對聯儲局提早結束收水實不宜抱太大期望。相反,更須關心經濟走下坡的問題。

美國商務部昨公布第二季GDP按年收縮0.9%,即連跌兩季,應否定義為陷入衰退,官員和學者或各有表述,然而,自3月啟動收水開始,多項支出及生產數據逐漸回軟,且10年期與兩年期國債孳息倒掛情況擴大至0.32厘,創2000年9月後最闊,預示經濟滑坡風險未除,加上利率難言見頂,投資者勿掉以輕心。

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads