樂觀看待股市陰霾趁低收集候漲

中國開放市場的道路會持續走下去嗎？香港會再度收緊防疫限制嗎？世界不樂見的俄烏戰爭會如何演變？各大央行加息會令歐美陷入經濟衰退嗎？能源價格不斷飆升又導致什麼後果？眾多不確定因素蔓延世界各地，推動這次全球熊市的出現。或許市場消極情緒會繼續泛濫，恒指恐怕再次下試3月低位。不過，前景非常不明朗亦預示反彈即將來臨，且聽筆者道來箇中緣由。

不確定性下降推動牛市重臨

經濟衰退通常與一兩件觸目驚心的大事有關，例如2020年的全球新冠肺炎防疫限制。直至現在，整整有7件這樣的大事，其不確定性輪流拖低股市。老生常談：「股市討厭不確定性」，但這句話其實並非完全正確。股市討厭的是高企且持續上升的不確定性，而高企但持續下降的不確定性事實上是推動牛市的因素，為股市復甦提供動力。

的確，香港和中國大陸在2022年上半年實施的防疫限制，激起了不確定因素。如今，新冠病例不斷增加，而大陸面臨的疫情亦阻礙其重啟步伐，令部分港人不禁思考政府會否撤回放寬措施。

市場有這種恐慌可以理解，惟中國大陸和香港其實整體上都向着重啟目標進發。期間可能會出現小阻滯，不過大家對此都明白，在有效的股市運作中，大規模恐慌早已反映到股價之中，所以小阻滯不太可能左右股市。

全球防疫趨緩催谷經濟增長

防疫限制確實對經濟造成明顯衝擊，但當加快放寬限制時，短暫的阻礙很快便逆轉過來。回顧2020年香港首次實施防疫限制時，2020年首季度本地生產總值（GDP）按季挫5.4%，第二季度則下降1.2%，但至2020年年中，隨着香港成功挺過第一波疫情，相關限制逐步放寬，2020年第三季度GDP急升，按季增長2.7%，第四季度則上升0.6%，而2021年第一季度GDP更漲5.8%。之後，香港再度實施嚴格的防疫限制，經濟大受打擊，惟隨着政府放寬限制，各種活動又開始增多。此規律在全球都適用，包括中國大陸、美國、日本和歐洲，即使稍微放寬限制，亦會刺激經濟增長。

除香港本土因素外，俄烏戰爭亦增加不確定性。戰爭發展局勢尚不明朗，但股市的主要擔憂很清晰：戰爭範圍擴大會導致通脹加劇、能源價格飆升。然而，以目前狀況來看，這場戰爭似乎不會蔓延至烏克蘭以外的地區，這對局勢應該是個明朗訊號。隨着歐盟和美國發出針對俄羅斯的石油禁令，且俄羅斯對此的零星回應亦更加清晰，不確定性應該會減低。迷霧消散，實情就會逐漸浮出水面：俄羅斯石油並未退出市場。中國和印度繼續大量買入俄羅斯原油，印度更在全球銷售俄羅斯石油精煉產品。與此同時，美國加速提高其石油產量。當投資者了解到這些情況時，這場恐慌應該可以平息。

美國選舉明朗化恒指可走強

央行陰霾亦將散去。美國正在穩步加息，香港金融管理局亦緊隨其後，以維持與美元掛鈎。歐洲央行加快「縮減」量化寬鬆政策，並計劃於7月和9月加息。我們很快便知道效果，但無疑局勢將會變得更加清晰。

今秋，隨着美國中期國會選舉臨近，不確定因素亦隨之減少。每逢中期選舉年，年初通常都會因為選舉活動而浮現不安情緒，擾亂全球股市。今年美國執政民主黨多數會在中期選舉失利，帶來看漲僵局。這是因為總統拜登不得民心，而且民主黨以往一直都只是以輕微票數優勢主導國會。僵局意味規則不會有太大變化，因此企業可放心部署資本。對此，股市喜見樂聞。香港亦會從中獲益：恒指與美國股市的關聯度是0.56，相對較強（1.00代表完全同步，而-1.00則代表完全不同步）。

毫無疑問，現在市場的不確定性很高，但趁着不確定性下降之前買入，在一年過後就會發現這是明智決定。因此，投資者應保持冷靜，記住那句老話：「如果你想等到確定性，那時股市是個很昂貴的市場。」一旦局勢開始明朗，股市通常都會走高，而反彈的速度和幅度都會出乎意料。在局勢尚不明朗時買入，陰霾散去後就會加倍快樂。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過2000億美元的資金管理公司，為全球大型機構和高淨值人士提供服務，目前在超過15個國家發表專欄，亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。