美大選年「奇蹟」股市多看漲

你相信世上有奇蹟嗎？你應該要相信。全球股市近期勢如破竹，而且上行勢頭依然持續。

筆者在去年10月曾表示，全球股市於美國中期選舉的9個月期間進入季節性大牛巿，我稱之為季節性「中期奇蹟」。事實亦不負所望，全球股市增長強勁，港股亦見上行。接下來還會發生什麼事？根據過往歷史，未來股市應會持續增長。儘管增長過程可能較為緩慢，但全球政治將於2023年及2024年支持世界股市，看好股巿的理由多不勝數。

截至今年6月30日的9個月，圍繞去年11月美國中期選舉形成了近乎完美的「中期奇蹟」。以美元計，美國股市由2022年第四季至2023年第二季期間，每季分別上升7.6%、7.5%和8.7%；相比之下，自1925年有數據開始以來的平均水平則分別為6.3%、6.6%和5.5%。去年10月至今年6月這段時間的升幅達25.7%，遠高於19.5%的歷史平均水平。

筆者去年曾提及，美國、全球和香港股市之間具有高度相關性，代表「中期奇蹟」對港股而言是個利好兆頭。一如我所料，除美國以外全球股市在「奇蹟」期間以港元計上揚29.1%。港股由去年第四季至今年第二季升11.9%。不過，這段時間的季度回報率好壞參半，以港元計，分別為15.0%、3.5%和-6.0%。香港作為與中國經濟連接的全球紐帶獨特地位，助港股在「奇蹟」早期的回報大升，但後來卻受壓。

總統任職第三四年升市為主

筆者預期未來市況會進一步上行。從歷史上看，美股在美國總統任職第三年的後半段會上行，雖然幅度會較低。在過往總統任職第三年的第三季與第四季，分別有63%及79%時間美股上升；相比之下，這期間所有季度則有69%時間上升。

整體而言，所有第三年下半年有75%時間美股上升，雖然不及今年上半年有92%時間上升的超級佳績，但仍比股市的整體平均水平為佳。今年下半年平均回報率以美元計為5.5%，低於上半年的12%，但亦不容忽視。

當出現下跌時，總統任職第三年後半段的跌幅通常較為溫和。在6次下跌中，只有1931年和1987年的跌幅較為波動。前者發生在大蕭條時期，後者則是史上最短的熊市之一。這兩者都與當今的情況不太相符。除此之外，第三年下半年最壞的情況是2011年的窄幅下跌，下降了3.7%。

明年是美國總統拜登任職第四年（亦是總統大選年）。按歷史資料看，在總統任職第四年有83%時間美股上升，以美元計的平均回報率為11.4%。

不過，支撐第三年和第四年上行的並不是魔法，而是政治僵局。中期選舉削弱了總統的立法影響力；總統所屬政黨幾乎每次都會失去議會的多數席位，而拜登的民主黨在去年11月的中期選舉結果亦無例外。因此，美國總統必須在中期選舉前盡力通過最具爭議性的重要法案。之後，雖然政治紛爭依然存在，但重要法案就沒人提了。

股市樂見此狀況，新的法律總是會產生贏家和輸家。行為金融學指出，對於同等收益，失敗者感受到的痛苦遠超過勝利者感受到的快樂。政治僵局可把漩渦般的不確定性，轉變為令人愉快但不受重視的穩定；這種穩定亦很低調，因為它通常伴隨着爭吵不斷且希望登上頭條的政客。像拜登這樣的第一任期美國總統，其實於選舉年內不會想通過任何重大法案，因為這樣做可能會激怒大批選民。

政治僵局的利好風氣亦會吹過太平洋，有助港股在美國總統任職第四年的85%時間裏看漲。雖然中國經濟的不確定性可能會帶來短期阻力，但悲觀情緒似乎言過其實。現實情況應該很快好轉，這對香港來說是雙重順風。

美國政治並不是一切，但對於2023年剩餘時間和整個2024年股市來說，政府僵局應該是個被忽視的利好因素，好好享受吧！

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過2000億美元的財富管理公司，為全球大型機構和高淨值人士提供服務，目前在超過17個國家發表專欄，亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。