熱門:

2022年6月3日

歐維鈞 宏觀遠瞻

通脹陰霾未散 價值股看高一線

近期地緣政局緊張、通脹高企,加上主要央行加息步伐加快,利淡風險資產走勢。市場開始擔憂環球經濟前景,以及資產市場會否步入熊市。雖然如此,筆者認為即使市場在年初至今表現遜色,但資產價格走勢在今年稍後時間仍有望改善。

美國明年陷衰退機會微

主要原因在於,當通脹見頂回落或降溫,央行的政策立場可望變得較為平衡。當主要經濟體的增長速度放緩,明年的加息步伐能否持續,實屬未知之數。另一方面,中國政府最近推出扶持政策,也能陸續為經濟帶來支持。早前風險資產價格顯著調整,與目前全球宏觀經濟及企業盈利的情況不太吻合。隨着有關估值明顯改善,投資者很可能會在經濟回穩後追逐風險溢價,從而為市場帶來支持。

在地緣政治及政府政策等因素影響下,環球供應鏈中斷,加上勞動市場強勁、家庭資產負債表穩健,以及抑壓多時的需求得以釋放,均令通脹進一步升溫。若影響供應鏈的因素持續,市場需繼續面對通脹高企的風險。不過,從種種跡象和近期經濟數據顯示,我們認為大部分地區的通脹已經捱過了最壞時刻。在今年稍後,隨着基數效應發揮作用,及實際收入受壓令需求降溫,而且金融狀況收緊,通脹壓力或有望紓緩。

除了通脹走勢,不少投資者亦關注美國的經濟情況。美國10年期及2年期國債的孳息曲線在4月初曾經出現倒掛,信貸息差顯著擴大,為長期增長前景敲響警號。畢竟聯儲局期望透過控制需求,以紓緩通脹壓力,最終有機會導致金融狀況過度收緊,並將經濟推向衰退邊緣。

然而,投資者暫時仍可放心,因為無論從聯儲局的衰退模型,或者其他孳息曲線的息差均顯示,美國經濟明年進入衰退的風險不大。美國是主要能源生產國,有一定能力控制能源價格,加上聯儲局的政策遠未達到緊縮水平,因此經濟短期內不太可能出現衰退(即使衰退,程度亦應該甚為輕微,因為勞動市場維持強勁,而且私人債務負擔處於低水平)。事實上,聯儲局在1994年的加息周期亦成功達致經濟軟着陸,而近來10年期與2年期孳息曲線已再次變得陡峭,反映衰退風險下降。

目前,儘管面對成本壓力,環球企業的盈利預測仍然強勁。美國、英國及拉丁美洲企業的2022年每股盈利料可維持雙位數增長。

當然,鑑於經濟前景不明朗,投資者仍要提防市場的潛在風險。我們認為投資者應在投資組合中,加入抗通脹元素,例如配置商品、房地產、基建股及高息股來對沖通脹風險。

在現階段,我們對股票持中性看法,在配置上主張採取防守性策略,偏好表現強韌的優質股票。其中,價值股的安全邊際較高,而且相關板塊(能源、金融)在現時的環境下可望看高一線。

環球短債抵禦加息風險

至於債券方面,雖然央行政策正常化及歐洲宏觀情況轉弱會帶來壓力,但早前的市場調整令債券風險溢價重返吸引水平,信貸風險溢價亦有所擴闊。其中,1至3年期環球短期債券的收益率水平達到多年以來的新高,值得投資者留意。此類短期債券由於對利率變動的敏感度較低,與長債相比較能抵禦加息風險,因此可作為投資組合中一個策略性的配置。

作者為滙豐投資管理高級市場策略師

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads