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2021年12月11日

信析 信報投資分析研究部

央行旨在壓升勢 人幣未虞大貶值

2021年踏入倒數階段,多國央行相繼舉行今年最後一次議息會議,打頭陣的澳洲決定維持基準利率不變,加拿大央行放棄「通脹暫時論」惟未有其他行動;新興市場國家相對進取,巴西續展「鷹王」本色,再加息1.25厘。然而,全周的市場焦點,毫無疑問落在人民銀行連番出手之上。

人行周一(6日)公布全面降準0.5個百分點。周二公布外貿數據比預期佳,在岸人民幣(CNY)周三升穿6.35關口,屬2018年5月後最強;周四曾見每美元兌6.3424元人民幣,人行其後突然宣布調高外滙存款準備金率,CNY應聲急滑,周五續弱,在6.362至6.384之間波動,人民幣升勢或暫告一段落,預料短期內將於現水平徘徊。

自去年中開始,人民幣反覆走強,原因之一是新冠肺炎爆發後,以美國為首的外國主要經濟體大幅減息兼實行量化寬鬆,藉放水刺激經濟;與此同時,內地疫情較早受控,貨幣政策有條件保持穩定,貸款市場報價利率(LPR)從2020年4月迄今未曾調整,在息差優勢下,人民幣吸引力提升,從而推高滙價。

支持人民幣強勢的另一利好因素,則源自實體經濟。海外多國疫情肆虐影響生產,需要進口大量防疫物資,令中國的貿易順差表現強勁。儘管歐美及其他國家疫情已紓緩,中國出口暫未受打擊,順差持續膨脹。

根據中國海關總署數據,11月錄得貿易順差4606.8億元人民幣,雖然較10月份回落15.6%,仍處近年高位,出口商要結滙,對人民幣有很大需求。附【圖】所見,內地外貿順差在過去一段時間輾轉擴張,CNY同步升值。

人民幣強勢引來人行上調外滙存準率,分析認為是中央不欲滙價升值過快,由於事前並無預警,一出手便奏效,即時壓低CNY,但相信這次難像今年5月般使「人仔」明顯貶值,因臨近年底,市場結滙需求較大,將支持人民幣滙價,而且外貿短期內應不會顯著轉差,CNY未虞掉頭重貶,只會傾向窄幅上落。事實上,內地官方曾多次表明人民幣滙價「穩字當頭」,升跌過急都有機會惹來干預,雙向波動便最理想。

在人行接連出招後,投資者正觀望內地幣策的寬緊程度,惟亦必須留意海外央行取態,焦點自然是美國聯儲局下周議息,若「鷹氣」超乎預期,或刺激美元續強,恐為人民幣添壓力。此外,歐羅區、日本及英國也在未來一周召開央行政策會議,將為明年全球「水源」變化帶來新啟示。

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