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2021年12月9日
中國債券市場今年大幅波動，房地產行業的債券震盪更大，債價反覆升跌，但我們仍對明年中國在岸及離岸債市持審慎樂觀看法，並料有三大關注點。
在岸債券方面，由於市場預期明年人民銀行會維持穩定的貨幣政策，意味利率走勢將保持穩定，任何息率上揚均會被息差抵消。綜觀現時信貸環境相當緊張，相信在岸債市息率漲幅有限，違約率上升所造成的市場波動，反而可望帶來入市機會。
至於離岸債券，高息債券風險回報相對較高，特別是目前市況波動，內房企業發行的債券回報更高。由於市場流動性偏緊，導致內房行業出現整合潮，在政策面可見度增加的環境下，相信優質開發商可脫穎而出，成為行業整合潮的贏家。
整合潮下優質內房成贏家
另一方面，通脹持續高企，市場預期明年美國貨幣政策將趨緊，意味美元債券的吸引力進一步下降。儘管如此，中國投資級別債券的向上空間亦有限，尤其是存續期較長及息差相對較窄的債券。過去數年人民幣已升穿CFETS人民幣滙率指數的上浮區間，基於息差因素，人民幣仍具吸引力，前景向好，預期會繼續受外資青睞，間接提高中國債券吸引力。
明年中國債市有三大關注點，分別是疫情、中美關係及在岸債違約情況。雖然不少地區疫情有反彈跡象，但隨着疫苗接種率提高，若國際旅遊進一步開放，將會成為債市的推動力。國家主席習近平與美國總統拜登早前首次舉行視像會議，中美關係有緩和跡象，但不排除兩國明年續有更多政治角力。同時，中美關係對人民幣走勢、通脹及出口等均有重大影響。
今年中國債券違約率上升，內地處理內房等企業違約方面，透明度偏低。我們預計，面對多家內房企業接連出現債務違約，明年中央處理問題的手法會更清晰。值得注意的是，中國正致力推動綠色債券市場發展。過去數年，中國內地一直提倡環保、社會及企業管治（ESG），早前更提出2030年碳達峰及2060年淨零碳排放的目標。雖然中國綠色債券溢價較低，投資者需求亦疲弱，但愈來愈多企業願發行綠色債券。隨着中國決策官員表明支持綠色金融發展，有關債券的發行量料會持續增加，創造更多投資機會。
作者為富達國際亞洲固定收益投資總監。她為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。
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