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2021年7月28日

譚家駿 行業微觀

嚴控科企惹憂慮 長遠利競爭

中國經濟雖然在疫情下漸漸復甦,但當局自去年底起嚴控科網企業,惹起市場憂慮。市場雖然對政府干預行動抱有懷疑,但科企惡性競爭、贏家通吃思維不利市場發展,監管最終能推廣更公平、更健康、更有利創新的競爭環境。

從一些主要經濟數據反映,例如工業生產、貿易、零售銷售,中國正走出疫情陰霾。本地旅遊、休閒行業更是生氣勃勃,與去年初全國各處實施封城及限制出行形成強烈對比。對比其他國家,中國於疫情初期推出措施嚴控社交接觸,有力成為全球首批重啟經濟、令社會回復增長的國家。

不過,自從去年一間大型金融科技公司被煞停上市,反壟斷監管及巨額罰款壓力漸漸籠罩市場,亦似是科企噩夢的開端──近月監管機構警告其他科企存在反競爭行為。

電商現時估值不昂貴

事實上,科企監管在國際而言並不罕見。全球監管機構正就互聯網生態衍生的平台壟斷、反競爭、私隱安全、假資訊問題,規管力度也愈來愈大,即使是最知名科企亦要面對這些監管挑戰。

我們不得不承認,中國科企成長得太大、太快,甚至出現激烈競爭、贏家通吃的氛圍,市場參與者經常不計成本補貼客戶,以搶得市場佔有率及令業務維持增長,但這種「燒錢」經營方式難以長期維持。

國家市場監督管理總局推出的反壟斷指引,原意是推廣更公平、更健康、更有利創新的競爭環境。迫使科企投資更多新技術,開展更多新生意,長遠而言可望修成正果。因此,中國監管當局收緊政策有利行業發展及造福消費者。

我們認為,政府有必要作出干預的原因是,具顛覆性技術的科企崛起將破壞原有社會生態,導致社會問題出現,例如員工的福祉。科企是時候承擔更多責任善待員工,雖然經營成本驟升、短期利潤受壓;長遠則減低政策風險,公司品牌更加可持續。

在科企中佔相當重要席位的電商公司,現時正步向成熟發展階段,價值重估將會愈發困難。但這些公司仍然有可觀的增長、優質的品牌、穩固的財務,亦能產生強勁的現金流,以傳統估值而言並不昂貴。

趁勢發掘高效管理公司

投資者亦可趁勢發掘一些擁有高效管理團隊的公司,無論在好時代、壞時代,包括疫情肆虐的今天,企業若能通過強勁執行力、良好營運、資本分配、尊重持份者利益,相信長遠將會成功。

就未來展望,我們認為在基數效應下,短期企業盈利增長將會強勁;但原材料價格將會構成主要風險,企業需要轉嫁成本或提升營運效率,以避免影響盈利能力。中長期挑戰則是全球流動性過多,干擾定價機制及資產價格。我們堅持篩選優質企業,並長期持有3至5年,甚至更長時間,靜待收成。

作者為首源投資北亞洲區分銷業務部董事。他為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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