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2021年5月10日

Erik Norland 新興智見

剖析中國5%複合增長率

2021年第一季中國經濟增長為18.3%,解讀這一數字頗具挑戰性,因為內地經濟在2020年第一季由於新冠疫情遭遇停工停產,因而按年收縮了6.8%。要從紛繁的環境中尋找到線索,其中一種方法便是計算自2019年第一季以來的連續複合年化增長率。從這個角度看,中國經濟年均增長5%,或者說自2019年第一季以來共增長10.3%,在新冠肺炎疫情前的經濟增長率接近6.5%,顯然5%的增長率相對較慢。

對中國而言,並非所有行業都遭受同樣的影響。我們也可以對克強指數進行類似的計算,該指數是中國製造業和工業的一個替代性指標,基於銀行貸款發放量、耗電量和鐵路貨運量。

克強指數顯示,在2019年2月至2020年2月期間經濟增長0.9%,於2020年2月至2021年2月期間增長17.6%,這相當於8.9%的年化增長率【圖1】,並且與2020年最後7個月所觀察到的製造業增長率一致。

 

製造業復甦較服務業快

因此,與其他國家及地區一樣,中國的製造業似乎比服務業有更強勁的表現。這現象並不奇怪,因為世界各地的家庭仍然可以消費製成品,但在服務方面的消費卻大幅減少,這反映在內地飆升的出口數字及美國零售銷售等數據,即使按通脹調整,2021年3月的數據比疫情前的峰值仍高出12.3%【圖2】。

 

如果製造業和出口行業較其他行業增長更快,則可以斷定中國經濟其他部分的增長速度一定較慢。這一點體現在國內航空差旅數據,在疫情前,國內航空差旅數據一直以每年7%左右的速度增長,疫情出現後,國內航空差旅尚未完全恢復【圖3】;同時,國際差旅銳減了97.8%。

 

作者為芝商所高級經濟學家。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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