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2021年4月15日

畢老林 投資者日記

美收水與接種率掛鈎?

4月14日,周三。最近每當美國公布重要經濟數據前夕,市場都好像學生哥準備進試場應考般緊張,彷彿食粥食飯睇一個數字。證諸事實,反高潮一再出現,就業、通脹無不如此。

美國上周公布3月生產物價指數(PPI)錄得九年半以來最大按年漲幅,投資者極度關注上游價格壓力是否已大到非轉嫁至消費層面不可。有鑑於此,日前揭盅的3月消費物價指數(CPI)矚目程度近年罕見,結果按月上升0.6%,按年則漲2.6%【圖】,兩者皆略高於市場預期。不計食品及能源的核心CPI按月升0.3%,按年漲1.6%,同樣較估算稍高。

挾都冇咁準

不知是否給老畢噏中,認同疫苗接種到位、今夏經濟可望全面重啟的人愈來愈多,分析師嚴重低估數據的可能性大減。以CPI為例,不論按月、按年還是整體、核心通脹,預測跟實際數字挾都冇咁準,全線相差0.1個百分點。

從債市反應觀之,早前公布的3月非農職位增長遠超預期, PPI同比環比皆反映生產成本持續升溫,惟美國十年期債息非但沒有借勢抽高,波幅反而收窄。CPI升幅與預期接近,數據發表後十年息變動更微,走勢甚至偏軟。媒體煲通脹煲到不知幾具決定性,但從市場反應觀之,打個五折都嫌未夠狠。

諷刺的是,對市場還算有一些影響力的,並非等足幾日得啖笑的CPI,而是美國疾控中心(CDC)聯同食品及藥物管理局(FDA)建議暫停使用強生新冠疫苗,據報是因為發現血栓病例,情況跟阿斯利康相似。悶局之下,此事反而有借題發揮的空間。

直至目前,三分一以上美國人至少打了一針;已全面接種新冠疫苗的國民則五中有一。老畢並無興趣跟進相關統計,但話得說回頭,疫情數字若與聯儲局政策扯得上關係,即使只是個別官員表述意見,傳媒也會抓緊機會大做文章。

說了等於沒說

早兩日,聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德提到,全國疫苗接種率一旦達到75%至80%,CDC口風可能轉鬆,傳達疫情快將受控的訊息,屆時國民對經濟的信心必然大增。布拉德形容抗疫就像處身隧道之內,當走到隧道盡頭,就是聯儲局着手評估下一步該怎麼走的時候。

嚴格來說,這番話說了等於沒說。四分三人口接種了疫苗,美國離全民免疫也就不遠,確診數字急跌,經濟活動加快復常,聯儲局內部開始討論縮減每月購債規模,一切都在情理之內,本身並無任何新聞價值。該注意的反而是文章標題:「疫苗接種75%為收水開綠燈」。如此演繹決策官員的話,不能說錯,布拉德自然亦犯不着撲出來澄清,但標題把接種率與收水綑綁在一起,市場預期大有可能受其引領,把75%視為聯儲局何時退市的「標準」。

改變政策言之尚早

媒體最擅長斷章取義,只要不是無中生有,何妨結論先行? 美股及債息在CPI公布後無甚反應,強生疫苗遭叫停較「食粥食飯」的通脹數據引起更大反響,納指隔晚明顯跑贏道指,從這個角度看就不怎麼令人意外了。

聯儲局觀察者都知道,布拉德的言論向來不一定跟隨公開市場委員會主流,況且他在訪問中還補充了一句,不管疫苗接種率目前處於哪一水平,改變貨幣政策言之尚早。同一個人,同一個訪問,公眾接收到什麼訊息,往往取決於傳媒的主觀意願。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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