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2021年2月19日
隨着內地經濟復甦加快，我們對牛年中國經濟增長前景樂觀。投資者今年須特別留意左右宏觀經濟的五大因素，當中包括私人消費的復甦步伐、出口貿易的景氣度、製造業投資的增長勢頭、通脹風險，以及財政刺激力度等。中國國家統計局和物流與採購聯合會公布，內地1月份官方製造業採購經理指數（PMI）為51.3，較對上一個月回落0.6個百分點，連續11個月處於盛衰分界線之上。雖然步伐有所放緩，但數據反映內地製造業仍持續擴張。
數據放緩主要有兩個原因，一方面由於春節前後向來是中國製造業的傳統淡季，另一方面是內地部分地區最近出現聚集性疫情，導致一些企業生產受影響，稍為拖累整體製造業。
雖然製造業數據有所放緩，但是中央料將調節政策繼續支持經濟持續發展。
今年有望增長8%
其中，我們預期中國貿易今年仍會保持強韌：中美貿易緊張局勢在美國新政府上場後或稍為緩和，加上透過簽訂《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP），中國將進一步加強區域經濟合作，並加大與東盟供應鏈聯繫的投資，同時有利出口貿易發展。
我們相信中國的復甦將會循兩階段延續下去，首先由製造業和投資所帶動，繼而擴大至較為落後的服務業和消費，預期內地經濟在2021年將有望錄得約8%、高於趨勢的增長。
疫情導致勞動市場前景不明朗和收入減少，令內地家庭不敢胡亂消費，儲蓄因而處於較高水平，零售銷售去年增長僅及2019年增長的一半左右。不過，由於經濟有望在今年加快復甦，內地的就業和收入增長將改善，有助增強消費者信心，推升可支配支出，我們認為今年內地的零售支出或出現雙位數增長。
此外，由於抗疫用品和電子產品的需求強勁，帶動中國的出口表現理想。雖然疫情減退會令這些產品的需求減少，但隨着環球需求持續回升，內地的出口增長可望在2021年延續下去。
幣策將轉為針對性
隨着家庭需求和出口復甦、企業利潤改善、產能利用率回升，以及疫情加速數碼化，均會利好製造業前景，並且成為今年投資增長的主要動力。
外界關注中央今年的政策力度。與西方國家相比，中國的貨幣政策顯得相對強硬，從宏觀經濟形勢來看，人民銀行並無迫切性把寬鬆貨幣政策收緊。我們認為，中央政府會專注於流動性及針對性措施。
中國是去年全球唯一錄得正增長的主要經濟體，預期未來5年仍會是環球增長的火車頭。根據國際貨幣基金組織數據，中國今年將會貢獻環球26.8%的經濟增長，遠優於美國的11.6%，而且情況料會在未來數年持續。隨着中國經濟長遠趨向樂觀，料內地股票的盈利前景能因此受惠。A股預期醫療、消費和科技等新經濟板塊可為投資帶來潛在增長機遇。
至於債市，去年流入中國債市的資金較2019年增加超過一倍，可見受歡迎程度。隨着環球低息環境持續，中國債券仍能提供相對其他成熟市場吸引的收益率，繼續吸引外資流入市場。
作者為滙豐環球投資管理高級市場策略師
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