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2020年12月4日

習廣思 信筆攻略

強人幣利內循環 弱美元救花旗國

港股昨天在滙控(00005)及騰訊(00700)領軍下,恒指反彈195點,成交額縮至1354億元,過埋12月中,市況開始進入年尾淡靜期,指數變化不會太大。美滙指數跌破92水平後,繼續轉弱,弱美元仍會有利明年股市,情況有點像2017年【圖1】。

2017年初美滙指數見頂,展開大跌浪,當年特朗普剛上任美國總統,與中國仍處於蜜月期,兩國領導人互訪,氣氛良好,美滙指數持續下滑,當2018年特朗普展開貿易戰後,一切都掉轉頭,美元強勢持續了兩年。

如今白宮將快易主,總統當選人拜登接受媒體訪問時雖然擺出對華強硬的姿態,表明不會即時改變關稅政策,並會針對中國竊取技術及企業傾銷等行為。儘管如此說,中美關係應會有一定程度改善,以拜登現年78歲之齡,很大機會只做一任總統,毋須如特朗普般任期第二年就盤算連任,四處挑起貿易戰做競選騷。

拜登未必連任 做騷誘因小

若中國願以人民幣換關稅,美元弱勢明年可持續,中國要搞內循環,偏強的人民幣反而有利,因進口成本可較便宜。相反,拜登要靠出口振興經濟,弱美元正合何尺,每次美國經濟陷低潮,都係要靠弱美元走出谷底,這個規律應該不會改變。

今年可說是電動車股年,它的風頭及股價升幅直蓋過了科網股,全球十大市值汽車股榜上,蔚來及比亞迪(01211)佔了兩席,而小鵬汽車位列12位、理想汽車排17位。中國的汽車業在新能源汽車領域不再輸在起跑線上了。

瑞銀估計,到了2030年電動車在中國的滲透率會由目前5%飆升至50%,高盛亦推算,至2035年滲透率會達53%,不論是50%或是53%,大概10至15年間,中國這個龐大的汽車市場會有一半轉用電動車,市場規模及增長均非今日近乎飽和的互聯網及手機用戶市場可比。新能源汽車會是更創新的行業。

前景雖然秀麗,但也要看股價是否已跑得太快了,當比亞迪股價於11月6日上試210元之後,摩根大通便率先睇淡,直言股價已反映了短期的良好銷售成績。昨天瑞銀亦指出,內地的電動車股儘管近幾個月的銷售及盈利數據均勝過市場預期,惟股價升幅已大,沒有留一點負面消息出現的空間,估計一兩年間,外國的品牌包括特斯拉(Tesla)及福士(又稱大眾)汽車均會推出新型號電動車,市場競爭勢日趨激烈,瑞銀給予比亞迪的12個月目標價為144元,低於昨天收市價172.9元。

市場評電動車股前景分歧

券商對內地電動車股價前景開始有分歧,有人睇好,也有人睇淡,紐約上市的3隻電動車股周三曾大跌,但蔚來及小鵬倒升,理想汽車跌幅亦大為收窄,可見仍是好淡爭持局面。至於本港的比亞迪,昨天表現則是先升後回順,收市漲幅大為收窄至0.058%。

本欄昨天話金價跌至200天線應有支持,昨天金價升了0.28%。不過,也有老友表示有保留,因為推動金價的是扣除通脹預期的美國實質利率,本輪黃金升浪始於2018年底,當時10年期實質利率開始下行,美國聯儲局加完最後一次息後亦開始轉軚,由「鷹」變「鴿」,向市場釋出減息訊號,在2019年果然減息3次,加上今年疫情打擊經濟,實行無限量放水,實質債息愈走愈低,最終出現負利率,金價亦愈升愈有【圖2】。

明年金價走向還看聯儲局

隨着市場期待疫苗快將來臨,實質利率開始回升,觸發金價由8月7日的2075美元回吐,近期一度失守1800美元,昨晚反彈至1840美元。未來金價走向很視乎疫苗的效用,能否令經濟如預期強勁復甦,若是有效,則通脹預期會進一步上揚;另一個變數是聯儲局會否壓着債息,猶記得2013年金價忽然急挫,就是時任聯儲局主席貝南奇提出可能收水,觸發名義債息上揚,實質利率亦隨之飆升。明年聯儲局的貨幣政策應該仍是偏鴿,這對金價會有支持。

此外,從2013年經驗來看,金價見頂前也會有一番爭持,三度反覆尋頂後,淡友終告勝出,金價由1800美元跌至近1100美元才完成調整。所以,金價若無法衝破8月的高位,也宜小心。

 

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