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2020年11月23日

蘇卡 市場觀點

天然氣需求放緩 燃氣商穩中求變

天然氣是污染燃料和零排放的可再生能源之間的橋樑,同時亦是推動清潔能源發展的最直接措施。建銀國際預計相關消費將在十四五規劃期間繼續得到鼓勵。建銀估計,天然氣消費量將在2020年至2025年期間達到8%至10%的平均複合年增長率,以及在2025至2030年期間達到6%至8%的增長。到2025至2030年底,預期全國將有約11%至12%和15%的一次性能源消費來自天然氣。總體而言,建銀認為,天然氣是許多國家在2050年或以前實現碳中和的關鍵能源。

改造管道及分銷 參與「零碳」

天然氣需求增長,在長期來看將自然放緩,培養第二業務支柱,或對拉動長期盈利增長具有正面意義。由於未來5至10年內天然氣需求的增長將逐步自然放緩,燃氣運營商對培養第二盈利驅動力,刺激長期盈利增長的需求有所增加。其中,可行性較高的發展策略包括透過發展於十四五規劃內,將得到更多政策支持的綜合能源項目,使燃氣運營商從單一的能源銷售企業轉化為多能源解決方案提供商。

另外,更積極拓展燃氣增值業務,將是燃氣企業獲取額外收益的另一種途徑。這些新業務可產生與傳統燃氣銷售相似或更高金額利潤及回報,同時對資本開支的要求更低,有助燃氣運營商保持或獲得更高的中長期股本回報率。

新冠肺炎疫情刺激了全球對綠色能源發展帶動經濟復甦的需求,加大可再生能源驅動的電氣化於終端能源消費中的角色。除可再生能源電器化這一發展方向外,大力發展氫能及碳收集及儲存(CCUS)技術,將是全球及中國能源轉向的另外兩個焦點。這些技術對化石燃氣包括天然氣的脫碳至關重要。化石燃氣脫碳可確保各國實現長期氣候目標,燃氣運營商通過改造天然氣管道、加氣運輸或分銷氫氣,從而成為零碳未來的參與者,有助公司維持長期穩定和可持續的收入。

在保持銷氣量增長的同時,建銀國際相信,積極開拓新業務和及時迎合終端用戶潛在能源需求變化的燃氣運營商,將在中國長期能源轉型中取得先機。透過發展智慧能源和多能源結局方案,新奧能源(02688)目前步往正確的發展軌道上,並有望在2019至2022年間實現在行業內最高、約15%盈利增速。目前港股上市的主要燃氣運營商2021年市盈率由7倍至15.5倍,介乎低於過去五年歷史平均值約兩個標準差及過去五年歷史平均值之間,估值便宜。

作者為建銀國際證券研究部能源與公用事業研究員

 

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