2020年9月28日

溫天納 納論神州

穩定A股助科技企業戰略發展

過去周末不斷傳出美國將加強制約中國科企的消息，雖不是新鮮事，但仍反映出中美科技決裂形態明顯。上周四，國家發改委等四部門印發《關于擴大戰略性新興產業投資 培育壯大新增長點增長極的指導意見》，戰略性新興產業為目前政策支持的重要方向，晶片等核心技術攻關也並非一朝一夕之功，預計未來會有更多支持性政策出台。

與此同時，國務院總理上周三主持召開國務院常務會議，部署提高上市公司質量，保護投資者權益，推動資本市場持續平穩健康發展。

經濟增速下滑 龍頭股料跑贏

會議指出，國家政策將進一步提高上市公司質量，有利於促進資本市場持續平穩健康發展，加大對實體經濟的支持。除兩會外，2015年至今國家領導人單獨提及A股次數相對較少。上次國家領導人多次提及A股是發生在2015年股災時期，當年9月國家領導人接受外媒書面專訪時表示，目前股市已經進入自我修復和自我調節階段，未來發展資本市場仍是中國的改革方向，不會因為股市波動而改變。

同年11月11日，國家領導人在中央財經領導小組會議中提出要防範化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。國務院總理在2015年7月2日至7月17日短短15天時間裏，三次就資本市場發展表態。國務院總理出席2016年夏季達沃斯論壇時表明要防止中國資本市場出現「井噴式」或「斷崖式」變化。當年7月份又表示要開闢多層次的資本市場，推動股權融資。

以往，當國家領導人多次專門提及A股後，市場均有不錯的表現，在目前外圍因素較多的情況下，國務院總理在國常會中再次專門提及A股，表明了支持資本市場長期健康穩定發展的態度，有助提升市場投資者信心，穩定A股市場。

國常會亦專門提出推動上市公司做優做強，支持優質企業上市，同時健全上市公司多元化退出機制，優勝劣汰的態度明確。早前創業板炒作失控，一度蔓延至主板和中小板。可是低價股的炒作難以持續，監管機構一直嘗試抑制投機炒作行為。目前，政策希望引導市場投資方向，關注核心資產及價值資產，樹立價值投資理念。內地經濟目前增長速度下滑，存量競爭激烈，龍頭公司有較大機會跑贏。同時由於「滬股通」的開放，長期資金的加快進入A股等因素，也會在一定程度推動A股投資風格轉變。

今年4月份，人行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組公布了城鎮居民資產負債情況，調查顯示，內地城鎮居民家庭資產以實物資產為主，戶均253萬元人民幣，佔家庭總資產的八成。和美國相比，內地居民家庭住房資產比重偏高，高於美國居民家庭28.5 個百分點。受調查家庭中99.7%擁有金融資產，戶均金融資產64.9萬元人民幣，佔家庭總資產 20.4%。與美國相比，內地城鎮居民家庭金融資產佔總資產的比重偏低，比美國低22.1個百分點。

中美博弈 警惕資本市場波動

隨着居民生活水平的不斷提高，資產配置的需求不斷變化。目前，中央多次重申房住不炒，房地產調控政策嚴格，某程度上限制房價的上升。此外，內地資本市場改革加速，自年初開始出台多項改革措施，不斷提升資本市場吸引力，資本市場深化改革將暢通各類資金入市渠道，提升交易活躍度，低利率環境等將為居民增配金融資產提供更多機會。

近期A股震盪，主要受環球因素影響。海外疫情仍未緩解，全球新冠肺炎確診病例超過3300萬案，歐洲多國的新冠肺炎疫情確診人數持續增加，隨着疫情不斷發酵，歐洲多國相繼實施更嚴格社交距離限制，導致市場避險情緒有所升溫。此外，環球多家金融集團涉嫌轉移可疑資金數據的有關文件被曝光有關，引發市場不穩。

考慮到內地經濟增長速度仍冠全球，理論上支撐了A股的估值。中美博弈亦持續，歷次美國總統大選期間，候選人為贏得更多支持率，往往會對於中國保持強硬態度，需要特別警惕留意美國總統大選的政治博弈，會否再次觸發中美貿易以及中美關係的衝突，需要警惕資本市場的波動或將加大。

作者為資深投資銀行家

 

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