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2020年8月15日

高占 前瞻致勝

科技股及黃金宜減持

美國7月非農業職位新增176.3萬份,高於預期的151萬份;平均每周工時達34.5小時,超過預期的34.4小時;失業率10.2%,比預期的10.5%為低。就業數據表現勝預期,刺激10年期國債及10年期抗通脹債券價格上升,美滙指數亦反彈,科技股稍作回吐;CME把黃金期貨保證金上調6.9%至每手10230美元,觸發金市顯著受壓,價值股則穩步上揚。

以往驅動科技股攀升的重要因素是實質利率及股票預期回報率下降,兩者下跌都是受惠於聯儲局承諾向市場注入無限量資金及向企業提供隱性擔保。以科技股為首的增長股以往一直跑贏價值股,因為在實質利率與預期回報率收縮的大環境下,增長股的預期盈利增長沒有跟跌,因此估值得以提升;反觀價值股在這個環境下的盈利增長會放緩,即使估值上調,幅度卻遠遠低於增長股。

不過,若美國勞工市場改善,經濟持續復甦,聯儲局注入市場的資金或會減少甚至暫停,實質利率便有上升壓力,屆時增長股相對價值股的優勢會縮窄,市場將出現均值回歸,即價值股中長線可望跑贏。曾準確預測到美股於3月見底的分析師表示,這輪反彈由聯儲局再次吹起的泡沫引發。

金價近月拋物線式飆升,美元於7月份暴挫是帶動資金流向金市的主要原因。美滙指數早前回落至2015年、2016年及2017年3個主要低位附近已見一定支持,美元反彈將遏抑風險資產的上升動力,黃金與科技股同樣會受制於實質利率的上揚。

另外,部分強勢科技股如遠端醫療服務公司Teladoc Health(TDOC)和雲服務公司Fastly(FSLY)股價大幅波動,反映市場風險胃納降低。筆者建議減持科技股與黃金,增持價值股,亦可買Put對沖本身持有的科技股下行風險。

轉吼價值型ETF

如想增加價值股的比重,但又不欲投資個別價值股,可留意Vanguard Value ETF。這隻ETF主要投資於大型美國價值股,並以醫療保健、金融、非周期性消費及工業行業為主,分別佔資產總值21%、 18%、13%及10%左右。十大持股包括強生、巴郡、寶潔、聯合健康、摩根大通、Verizon、輝瑞、迪士尼、AT&T及默沙東,基金開支比率非常低,僅為0.04%,基金的技術走勢改善,剛突破今年來的下降軌,並重回200天移動平均線之上。

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筆者並無持有以上股份

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