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2020年8月8日

方立祺 運籌制勝

宇宙最平蘋果概念股?

本月初筆者鎖定一隻股份作本周的重點部署,該股亦無令人失望,至周四公布業績前的4個交易日升18.8%,到周四晚看業績反而覺得有點平淡,雖然盈利數字已經在6月底公布的盈喜中反映,但筆者期望業績報告對產品有多些着墨。

高偉低估值或有驚喜

無他,在研究該股的過程中,發現有關公司的產品資料相當有限,以至對於其競爭優勢以至技術水平都無甚把握,其中只有某知情人士透露,iPhone 11 Pro的前置相機模組中,富士康供貨比例約為70%,高偉電子(01415)供貨比例約為30%,iPhone Pro Max的前置則由歐菲廣州和高偉各供貨一半。

無錯,筆者研究的公司就是高偉,該股發布盈喜後至上月底,股價已升77.8%,但仍吸引筆者的目光,因為以盈喜預計的2500萬至3000萬美元中期盈利計,簡單以中位數乘二,全年盈利有望達4.29億元,而最新的市值仍只有28.1億元,即市盈率只有6.6倍,很難稱得上是貴。

印象中,敝欄今年試過兩三次描述這些低市盈率股份,其中一次在約半年前,當時提過「耀才(01428)目前市值18.5億元……派走13億元,市值仍在21億至22億元還覺得合理,甚至是保守;畢竟很難認為6倍市盈率是貴吧。」如今耀才市值已達35.8億元,即幾近倍升,可見低市盈率的爆發力。

另一次是個半月前,指「IGG(00799)股價亦見鹹魚翻生跡象,論業績完全不是中手遊(00302)、心動公司(02400)的級別,故市場給出可憐的不足6倍市盈率估值。」IGG本周發布收入倒退近12%的中期業績後,兩個交易日竟升近40%,反映低估值隨時帶來驚喜。

下半年業績堪憧憬

高偉是否也一樣,沒有水晶球,只有木宰羊,但事實說明,在低估值下望多兩眼,難言有錯。特別是高偉作為貴價電話的相機模組供應商,一向見經營的季節性,其下游產品在年底年初賣得最旺,故公司的下半年業績亦慣性強於上半年,如去年的2928萬美元盈利中,逾97%是在下半年賺來;2018年上半年更是蝕錢,但該年全年錄得1391萬美元純利。

事實上,高偉在業績報告指出,雖然相機模組的需求很大程度上受到新冠肺炎爆發影響,但基於與主要客戶現有關係良好、對更先進產品及技術的持續努力和投資,公司對下半年前景仍然樂觀。

由此樂觀推斷,若下半年比上半年的2816萬美元多賺20%,即全年盈利可望達4.8億元,現價計預測市盈率不足6倍,假如市場因行業向好而將估值提升至9倍,即高偉的目標市值為43.2億元,比目前高逾53%。

至於為何市場會覺得行業向好,這就不難理解,因為高偉的主要客戶就是蘋果,後者上半年業績遠超市場預期,下半年再有旗艦機推出,加上5G可能觸發換機潮,整個蘋果產業鏈的估值被推高一點不足為奇。

高偉對銷售細節守口如瓶,某程度上屬行規,究竟其技術乏善可陳,還是沉默是金?至少從最新毛利率走勢看,今年上半年達15.9%,比以往全年業績的高位14%上下還要高,是產品競爭力增強,還是iPhone SE的推出令業務踏上另一台階,則不易確定。

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