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2020年6月13日

陳振康 上流力世界

破產租車企Hertz熱炒

輸完又賭過,有賭未為輸。人死不能復生,公司清盤破產如何賺錢?

美國第二大的汽車租用公司The Hertz Corporation,今年5月22日入稟美國法院申請Chapter 11破產保護令。美國《破產法》在公司面對債務危機、資不抵債時,有兩種選擇,一是申請Chapter 7,公司立即停業,信託人安排變賣資產,公平分配給債主,「理論上」有餘額會歸還股東。二是申請Chapter 11,讓公司繼續經營,債權人暫時不能追債,讓公司重組,避過破產一劫。

作為股民,沒有比買了破產公司股票更令人心碎。Hertz緣起於1918年,由Walter Jacobs在芝加哥創立Rent-a-Car Inc.,出租十多部Ford汽車,數年後增長至600部的車隊,年收入超過100萬美元。1923年巴士製造廠老闆John Hertz買下Rent-a-Car Inc.股權,並改名為Hertz Drive-Yourself system。

3年後,Hertz將公司品牌賣給General Motors,1953年又再回購,1954年改名為The Hertz Corporation,並在紐約交易所上市。其後業務全球化,並透過收購合併壯大,1985年已在全球120個國家擁有超過40萬輛車,2002年更成為首家進駐中國之國際租車公司。

高價收購致負債重

美資上市集團多靠收購合併急速壯大,Hertz亦不例外。2012年11月,Hertz宣布以23億美元現金,每股87.5美元收購第四大美國租車集團Dollar Thrifty Automotive Group。收購完成後,Hertz在全球150個國家擁有10400個租車點。

股市最喜愛收購合併壯大,網絡遍全球之消息,Hertz股價節節上升,2014年8月升至每股108美元,市值高達150億美元。但高價現金收購之代價是Hertz變成負債重,亦為今天申請Chapter 11埋下「伏線」。

「寧高追,不撈底」是一眾專業投資者本色。2014年8月,著名億萬富豪Carl Icahn宣布已投資4.7億美元,持有8.5% Hertz股份,若以150億美元Hertz總市值計算,價值12.8億美元。但其後Hertz將早前盈利預測「收回」,指會計錯誤及部分汽車出現問題,被車廠回收導至車輛短缺,股價單日急跌11%,亮出「出事」警號。

2014年8月道指16500點,美國政府繼續無限發鈔帶動,2020年2月升至29500點,但Hertz股價逆市跌至20美元。股票投資市場短期升跌,是市場炒賣,負油價時一眾投資專家用「邏輯分析」聲稱合理,實際只是大鱷「殺好倉」,今天油價已升至逾30美元。

市場最終有智慧,Hertz股價在2020年2月升至20美元「高位」後,隨着新冠肺炎爆發,3月18日低見3.38美元,其後聯儲局再承諾無限發鈔加零息,股市急升,但Hertz股價仍然沉底,宣布申請Chapter 11翌日即5月26日跌至0.56美元,變成毫子股。

Carl Icahn輸20億美元

Icahn原來在新冠肺炎下仍然對Hertz充滿信心,在別人恐懼時他貪婪,在3月10日至12日以8500萬美元再增持11405萬股Hertz,在5月25日Hertz爆煲申請Chapter 11前持股39%。5月26日,Icahn「認輸」以每股0.73美元盡沽Hertz股票,套現約4000萬美元,埋單計算,Icahn總投資共23億美元,6年投資輸超過20億美元。

投資有風險,Icahn輸錢沒啥大不了,「老頑童股神」畢非德亦在Kraft Heinz投資輸了43億美元。有趣的是當Hertz在5月25日自爆無力還債申請Chapter 11,Icahn在5月26日盡沽Hertz股票後,未知最終會「執笠」收場,股價在5月28日大幅反彈至1.31美元,6月起更節節上升至5.5美元。

果真是壞消息盡出後,股價反映真實價值?說穿了,還是一眾「爛賭股民」賭性起,細價股好炒,管它是否破產。畢非德之巴郡(Berkshire Hathaway)每股24萬美元,光頭首富Bezos之亞馬遜每股2600美元,Hertz從55美仙炒至5.5美元是10倍升幅,夠波幅。美股是全球最大最開放之賭場,全球賭徒齊參與,好不熱鬧。

美股除了FAAMG科技股大熱,更出現了「破產股」(Bankruptcy Stock)板塊,Hertz外,更有百貨公司JCPenney及Neiman Marcus與岩石油公司Whiting Petroleum成為熱炒股,「生死未卜」之美國航空公司聯合航空及達美(Delta)亦為散戶賭徒的熱選。

隨大勢走莫跟賭徒買

肺炎重創經濟,中小企虧損嚴重,旅遊業零售業進入嚴冬,失業率升至雙位數,令窮苦大眾生活更苦。聯儲局帶領無限發鈔,最終大都走到股票,Jeff Bezos及Bill Gates身家再暴漲。

我等一眾蟻民,改變不了大局,只有隨大勢走,但跟Bezos及Gates買亞馬遜或微軟,亦不要跟賭徒買「破產股」!

 

(編者按:陳振康著作《BIG DEAL顛覆世界》現已發售)

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