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2020年5月15日

戴仕文 神州視野

「雙重寬鬆」令中國「雙重喜悅」

隨着中美利差走闊,以及沙地阿拉伯與俄羅斯石油價格戰導致油價下滑,這「雙重寬鬆」正在惠及中國,給中國經濟帶來「雙重喜悅」。

美息油價齊跌 經濟受惠

一個多月前,美國利率崩塌、世界油價暴跌,為中國經濟帶來前所未有的正面供給驚喜,同時亦為中國決策者製造天賜良機。雖然投資者留意到中國人民銀行即將下調存款準備金率、中期借貸便利利率、貸款市場報價利率和回購利率等,但他們卻忽略了該行於4月初把商業銀行的超額存款準備金利率由0.72厘下調至0.35厘。這是自2008年以來首次減息,目的是鼓勵銀行提高其資金使用效率。

無論如何,這一系列寬鬆政策促使特別債券的發行規模激增,僅在2020年第一季度,中國就出售了1.1萬億元人民幣(1558億美元)的債券,其中約七成資金將用於基建設施,以振興建築設備行業,同時應付金屬需求。

雖然中國的能源消費強度佔國內生產總值的比重逐漸下降,而且中國能源結構倚重煤炭,但原油消費量仍佔能源消費總量約19%。因此,中國經濟預計受惠於油價下滑,例如綜合消費物價指數下降(消費增加)、現金存款順差增加(進口費用減少,原油佔進口總額約12%)。同時,持續增長的外滙儲備將維持穩定。粗略估計,石油進口佔國內生產總值的比重下降0.5%,相當於0.25%的生產增長。

此外,南韓與台灣這兩個與中國內地供應鏈緊密相連的經濟體,其新冠肺炎的基本感染個案正在急劇下降。有見及此,儘管疫情仍為世界各地製造不少限制,但相信南韓與台灣將會為中國內地帶來出口增長。

富瑞環球證券研究部環球證券策略員

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