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2020年4月15日
疫情衝擊投資者信心，市場上仍有許多未知之數，同時各國政府紛紛推出歷來規模最大的刺激經濟計劃，超低息年代重臨。東亞聯豐定息投資部首席投資總監曾倩雯認為，目前亞洲債市的超賣局面，帶來近10年以來最值得考慮的入市時機。
鑑於疫情仍然存在許多不確定性，不同的資產類別皆出現大幅調整，目前的估值已經反映今年上半年會出現經濟衰退。資產價格短期可能會被全球市場動盪牽動。流動性何時恢復正常，以及市場對下半年經濟復甦回復信心，我們認為主要取決於幾項因素。
第一，美國聯儲局及其他央行皆推出很多措施，包括向債券市場注入流動性，甚至直接買債，均有助於理順市場流動性緊張情況。第二，各地政府亦推出許多財政政策，幫助經濟逐步復甦。第三，影響市場氣氛最主要的因素是疫情何時緩和，感染曲線趨平及死亡率下降。
10年期美國國債孳息率走出歷史低點，雖然市場仍有很多未知之數，但比對過去10年來，目前亞洲債券的估值是最值得考慮買入的時機。
經過近期調整，亞洲債券的孳息率飆升，現在的估值已重返2011及2008年水平，並反映絕大部分的負面因素。
另一原因是各國央行的措施針對改善市場流動性，甚至直接買入企業債券，皆有利債券市場復甦。還有另一個因素是企業削減股票的派息，公司保留較多現金，對債券投資者有利。
基本面穩健 估值將修復
其實比較過去經歷的金融危機，現在亞洲債市的基本因素更為穩健。以亞洲高收益債券為例，雖然違約率預期會受疫情影響而上升，有機會由原來的2%升至4%，但仍大幅低於2008年的8%。至於亞洲投資級別債券，約有一半與主權相關又或屬國有企業，出現大規模降級的機會不大。所以，從基本因素考慮，目前亞洲債券的估值相當吸引。
另外，要留意市場流動性，流動性回復正常要視乎各國央行放水的時間表有多久及規模有多大。由於市場動盪，全球量化寬鬆，相信各國央行會全力為市場提供流動性。
由於現時無論投資級別債券或高收益債券，孳息率均升至頗吸引水平，即使債券價格沒有太大變化，持有的回報亦不俗。我們認為債券按市值計價可能會回升，因為之前因市況波動出現的強制減持，令估值過度下跌，隨着市場流動性改善，資金重返市場，債券的價值會逐步回復正常。
作者盧穗欣為東亞聯豐投資業務發展部董事總經理
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