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2020年2月4日

David Eiswert 宏觀灼見

從容面對不安 關注恒常變化致勝

儘管近月中美貿易衝突緩和,但積極物色機遇及分散投資依然重要。基於牛市已經持續一段時間,惟利率和通脹水平仍然維持偏低,關注創造長期「贏家」的恒常變化,是在當前環境中獲得超額利潤的關鍵。

今年經濟增長料改善

2019年市場表現反覆,直至下半年始出現逆轉,周期性股份攀升,防守股不再具備防守特質,標準偏差事件更常被引用。不過,隨着中美貿易戰降溫,今年第一季度經濟指標出現好轉跡象,後市出現不同基調,帶動市場回報及對經濟敏感股的走勢。雖然市場水平明顯反映投資情緒的變化,但隨着相應政策發揮作用,若把增長與一年前的低基數水平相比較,今年經濟將有所改善。

去年中,我們的策略關鍵是減少防守性較強的「穩陣」股部署,並在市場的增長周期部分尋找機遇。事實證明,自9月份開始,在極不受投資者青睞的市場板塊尋找高質素周期性增長公司,意味着豐厚的機遇和回報。

儘管我們較不看好價值股份及和深周期股(包括銀行和大宗商品),但看好資本市場、半導體、自動化和美國房地產,以及部分周期性科技、自動化以及工業智能股份。

人口變化、自動化和能源過剩,令世界由匱乏和供應限制,發展成富足過剩,技術正在釋放各行各業的產能。這種富足過剩是由科技所驅動,導致贏家僅集中在少數板塊,而輸家則更為廣泛。中等收入的增長速度較慢,令民主國家感到失望,並引發全球範圍的政治抗議、動盪不滿。

工業自動化具吸引力

未來當我們回顧目前所處時期,如同科技發展和變化,無法預期的政治結果亦正影響市場走勢,而部分原因是政治與科技發展息息相關。

我們尤其關注美國大選選戰的不確定因素,並將因應選情發展,更新我們的關注股份名單,同時預期長期型及防守型增長股份將跑輸大市。

面對宏觀經濟不確定因素時,關於個股及正面變化的觀點尤具價值。我們認為,工業自動化是具吸引力的主題。

機械人和電腦(包括人工智能及機器學習)將在未來主導工廠營運及機器驅動的工作流程。在相關領域擁有關鍵知識產權的公司將極具價值,其身處的潛在市場亦十分龐大。

數碼半導體是所有設備和雲端存儲器和邏輯設備。動態隨機存取存儲器(DRAM)曾一度與個人電腦分離,但其應用目前已擴展到我們隨身攜帶並依賴的智能手機。DRAM至今已發展為人工智能和機器學習的「大腦記憶」。我們預期該行業將持續增長。

此外,我們亦關注半導體製造業發生的根本變化。在數碼半導體製造商致力實現晶片創新之際,物理學為其帶來巨大挑戰,而半導體設備板塊亦出現整合。這是一個影響深遠的結構變革,將利好有能力推進該行業進一步發展的公司,不應僅僅被視為經濟信心改善後的周期性反彈。

總括而言,當下實況將持續困擾環球股票投資者,但將惠及能隨遇而安、因時制宜,並關注投資市場恒常變化的長期贏家。

作者為普信基金經理

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