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2019年9月13日

David Eiswert 宏觀視野

逆市下的投資錦囊

如何應付市場壓力是投資者最關注的問題之一。事實上,一味追求安心的投資產品並不能保證投資者高枕無憂。面對市場動盪,投資者應嘗試踏出舒適圈,積極應對市場變化,才能穩中求勝。

盈利穩定企業獲青睞

現時市況令人無所適從。當前一輪牛市已持續多年,更屢次推翻所謂的周期定律。然而,利率和通脹卻一直維持低水平並呈跌勢。雖然美國總統特朗普推出的一系列經濟刺激措施曾短暫提振市場氣氛,但從目前緩慢的增長和低通脹判斷,減稅和提高赤字以及債務水平等財政刺激措施無法促進結構性增長。因此,環球投資者轉而青睞盈利穩定的企業。

鑑於市況極不明朗,投資者追求穩定增長的取向無可厚非,這亦令主動選股變得更為重要。以一向被視為「避風港」的周期性價值型股票為例,最近不少價值型股份股價下跌,主要原因是產能收緊和定價能力周期性改善所影響。若科技持續促進各行業釋放產能,價格和企業定價能力將會受壓,導致價值型股票跑輸大市,石油和銀行板塊就是最好的例子。

因此,在現時科技變革層出不窮的環境下,有效分辨影響個股前景的不同因素,或有助投資者從容面對惡劣市況。

周期性增長股看俏

另一方面,周期性成長型股票的長遠投資前景仍相當具吸引力。舉例說,雖然石油和半導體股短期均呈波動性,但兩者在行業結構、長期供應或需求趨勢方面卻大相逕庭,相關因素最終驅動股價走勢。

隨着美國經濟措施效力遞減、貿易衝突升溫,包括半導體和工業自動化行業等周期性成長股票一度受壓。展望未來,機械人、電腦、人工智能及機器學習將驅動工廠運作及流程,在相關領域具備關鍵知識產權的公司料更具價值。鑑於當下市況未明,投資者能以較低價格買入具長遠盈利潛力的公司。

半導體板塊亦如此。數碼化半導體是指所有設備及雲端的記憶與邏輯。曾應用於桌上型電腦和智能手機動態隨機儲存器(Dynamic random access memory,DRAM),現已發展為人工智能和機器學習的「大腦記憶」。

然而,10年前全球有超過8家獨立DRAM製造商,行業經過整合後,時至今日只有3家公司主導行業發展,而未來面對強勁的結構性需求趨勢。

我們認為,全球股票市場在短期內面臨兩個關鍵挑戰。首先,全球增長緩慢,通脹率低,與2017年和2018年時美國開始實行的經濟刺激措施減弱有關,顯著影響市場情緒,美國企業業績增長放緩進一步加深市場憂慮。

其次,特朗普政府極力爭取在2020年總統大選前獲得中國貿易方面最大的讓步,中美貿易改革正處於白熱化。事實上,中美兩國均受惠中國經濟發展。美國為了提高企業盈利能力,以低技能製造業換取科技、機械、製造和醫療保健領域的知識產權保護。然而,貿易關係和誘因逐步改變。中國現正處於接近發展自有知識產權的階段,但她在許多方面仍然以作為弱勢貿易合作夥伴方式運作。

全球市場未陷入危機

儘管外圍市況正處於緩慢增長和低通脹水平,但現階段未至於出現危機。若息口保持低企而經濟可溫和增長,我們對後市仍然相當樂觀。預計2020年美中貿易的緊張局勢將緩和,市場氣氛好轉,貿易談判進展將有助推動特朗普在2020年競選連任。因此,大選前貿易戰情況有機會好轉,並有利資產價格。目前市況處於一片混亂和不安情緒當中,投資者宜放眼2020年及以後的機遇。

作者為普信環球焦點增長股票策略基金經理

 

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