2019年8月28日

Simon Bishop 滙市攻略

人仔破「7算」 幣戰抑失控?

這個月全球金融市場一直關注中國外滙，人民幣在日益不明朗的市場環境中成為世界焦點。人民幣兌美元近10年來首次「破7」，觸發市場不安情緒和全球股市下跌。縱使滙率走勢明顯，但突破這個重要關口背後的原因難以判斷。真的是由於中國政府允許人民幣貶值？抑或這是人民銀行發現愈來愈難控制貨幣的訊號？

貿戰衝擊 華經濟添憂

8月5日星期一，人民幣兌美元滙價自2008年以來首次跌破「7算」，這是金融市場歷史性的一天。在此前數天，美國總統特朗普宣布對華實施新一輪關稅，對總值3000億美元的中國進口商品包括智能手機、個人電腦和服裝加徵10%關稅。至此，絕大部分中國出口到美國的產品都已被加徵關稅，特朗普還指相關關稅可以提高至25%。雖然當中大部分商品的關稅後來延遲到12月15日才實施。

顯然，對正明顯放緩的中國經濟來說，這輪新關稅是一個壞消息。然而，人民幣下跌是否只是因為市場預期中國經濟下行所致的負面反應？

美國當然不是這樣認為。隨着中美關係愈趨緊張，美國政府對「破7」反應負面，更自1994年以來首度將中國列入「滙率操縱國」。不過，分析師一直爭論人民幣貶值是中國政府有意造成，還是由於美元今年已在大多數主要市場出現大幅上漲，從而令人民幣順應市場壓力貶值。

美元無疑是今年金融市場的大贏家，相對全球大部分地區經濟增長放緩，美國的經濟增長維持在較穩定水平，因而對投資者更具吸引力，而美國相對較高的利率也為美元提供支持。

美元續強 創兩年高位

衡量美元強弱程度的美滙指數創近兩年最高水平。美元兌其他主要貨幣亦攀升，兌澳元處於10年高位，兌英鎊為近30年高位。如果美元兌其他貨幣亦升至歷史新高，那麼人民幣兌美元下跌會純粹是由於中國政府干預嗎？似乎不大可能。

人民幣上一次大幅波動是在2015年8月，當時協力進行的貨幣貶值觸發金融市場波動。更重要的是，當時中國政府清楚地表明，對人民幣進行貶值，是基於中國經濟指標放緩而要有的支持經濟措施。當時，人民幣只是距歷史最高點3%，而強人民幣被視為損害中國經濟。

可是，這個舉動增加了市場壓力，並加速了中國和全球股票市場的拋售。不久之後，人民銀行表示毋須進一步貶值人民幣，後來更下令國企為人民幣提供支持。

2015年滙改增市場壓力

無論如何，2015年8月的貶值增加了全球市場的壓力。這樣看來，這次「破7」只是中國貶值人民幣，以支持中國經濟或報復美國加徵關稅的可能性似乎較低。

總括而言，中美貿易戰升溫、美元強勢和2015年滙改成果似乎顯示，中國政府不太可能以貨幣貶值或貨幣戰爭作為政治工具。但也許我們應該希望這是基於人民銀行的舉措而造成。否則，倘若任由金融市場擺脫束縛放任發展，這將更加危險。

正如我們在2015年8月看到，人民幣突然大幅波動會對金融市場造成災難性的後果，人民幣是全球金融網絡的關鍵部分，所以我們須從挫敗中學習，應對面前另一個挑戰。

作者為西聯環球商業滙款亞太區企業對沖總監，為《信報》/信網撰文，分享外滙市場見解。

 

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