2019年6月28日
經過表現黯淡的5月,美股6月接近收復失地,然而,這會否是市場最後的歡呼?
事實上,現時市場處於相當熾熱的狀態。債券市場明顯預期聯儲局會於短期內大幅減息,孳息曲線倒掛的分析不絕於耳,意味着經濟有可能陷入衰退。不過,在聯儲局主席鮑威爾發表有關如何應對經濟衰退的言論後,市場開始討論到底經濟只是局部疲弱,還是出現更嚴重的問題。
經濟衰退暫時並非定局,但風險水平明顯已經轉至這個方向。假如貿易談判破裂,中美將展現強硬態度。在全球增長和貿易數據疲弱之際,屆時將影響商界及公司管理層的決定。
正處波動過渡期
面對目前的脆弱環境,只要發生突如其來的事件,情況便驟然有變。現時的股市價格橫向發展,但只要聯儲局出手相助,應能解決市況局部疲軟的問題。
筆者認為市場正處於波動的過渡時期,經濟增長及中美關係都出現不確定因素,這顯然是最重要的宏觀經濟關係。在息差收窄、實質利率下跌的環境下,可有助支持金價;較早前表現穩健的美元亦可能回軟。同樣道理,隨着息差支持力度轉弱,可能削弱美元的主導地位。
另一方面,長期國庫券市場造好,由於這輪升勢即將結束,我們可轉投其他防守性資產。我們相信,現在是鎖定利潤、減持長期債券、增持短期債券,甚至是把部分資金轉投黃金市場的適當時機。
資金可轉投黃金
隨着黃金從去年的低位反彈及整固,金價在今年上半年表現或比美元優勝。
當增長低於趨勢時,特別是在減息和流動性好轉的環境,顯然較利好股票投資。環球經濟有望改善(而非自給式的經濟衰退),反映美國經濟的增長速度已經見頂。當經濟開始衰退時,便會發現部分因素的影響力將進一步增強。這將導致企業盈利下跌,對股票長倉投資者來說並非好消息。
與此同時,一方面中國經濟出現穩定跡象,另一方面聯儲局則改變政策,在這個環境會有利於股市,不過,我們同時可能亦須注意,(一)債券表現。(二)政府的言論有否反映貿易戰重現,而不是停戰或達成協議。假如發生以上情況,我們可考慮獲利套現,並增持防守性資產。
總括來說,在釐清近期數據是否反映經濟處於轉捩點,以及增長會否大幅放緩之前,股市可能出現橫向波動走勢。
作者蘇達輝(Philip Saunders)為天達資產管理多元資產增長團隊聯席主管。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。
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