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2019年3月23日

阿米 有米落鑊

老鮑變鴿王 恐有反高潮

阿米之前說過,3月美國聯儲局議息會議有需要留神,果然日前聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)就來個鴿王上身,表明今年不加息已經是鴿味濃,還多出一招9月結束縮減資產負債表,市場幾已共識「Powell Put」重出江湖,問題是這個Put時效有多長,甚至是否真的頂得住後市,這條billion dollar question,難答之極。

難答程度在於,老鮑突然超鴿的背後原因為何。有謂「阿婆走得快,一定有古怪」,像美國總統特朗普向鮑威爾施壓放鴿這類低級陰謀論,阿米是不會相信的,不少人開始擔心,聯儲局要煞停收水的理由,是預見未來經濟會明顯惡化,甚至要超前經濟環境先轉向寬鬆救火,利率期貨顯示,明年甚至有掉頭減息的可能。今時今日的宏觀交易員實在難做,周四晚新債王岡拉克面對傳媒時,幾乎是要對着鏡頭向聯儲局咆哮,三個月前縮表「自動駕駛」還言猶在耳,現在就忽然變成9月煞車,這是史無前例地有點反口覆舌了。

宏觀分叉路 通縮或泡沫

以筆者看來,眼下宏觀形勢,是兩條大路的分叉口:一是聯儲局及其他央行繼續超級鴿派下去,但消費需求疲弱及貿易不振,通脹就是如何催谷也無法回升,最終令各國陸續走入通縮,這是橋水掌門人達利奧(Ray Dalio)多次提及,環球央行缺乏貨幣政策工具,利率減無可減的困境;另一可能是美國或部分新興市場國家,實際情況未有投資者預想中那麼壞,市場仍會在往後一兩季提心吊膽度日,直至有更明確的數據證明,環球經濟確實強勁,到時就可能由於寬鬆貨幣環境,催生另一波更大的資產泡沫,經濟過熱令通脹升溫,最後迫使央行緊縮收場。

另一邊廂,自年初弱美元交易盛行,由此衍生而來的新興市場貨幣及股市買盤已經頗為擠擁,下周就是季結,加上利淡美元的終極消息已出,阿米感覺上獲利者會相當多,假如閣下是美元淡友一員,務必要頂住季結前出現的反撲,無論做短線對沖或者順勢部分獲利都是上佳做法,下周如準備硬食,就要留心自己注碼,切忌功虧一簣。

筆者馮宏遠,證監會持牌人士。

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