央媽護「仔」意志堅滬深迎來大反撲

人行上周五公布，8月以來人民幣對美元滙率中間價報價行陸續主動調整了逆周期系數，參考近兩年往績【圖】，啟動逆周期因子有助人民幣滙率穩定或回升，也有利A股反彈，在毋須主觀評估中美貿易關係如何發展情況下，已得出A股具相當有利條件回升的結論。

對於重啟逆周期因子，分析認為，有利於減少市場中的順周期行為，短期內人民幣雖然仍面臨貶值壓力，但破7的可能性已進一步降低。

人行或釋更多指引訊號

官方新聞稿稱，近期受美滙指數走強和貿易摩擦等因素影響，外滙市場出現了一些順周期行為；8月份以來人民幣對美元滙率中間價報價行陸續主動調整了逆周期系數，以適度對沖貶值方向的順周期情緒；預計未來逆周期系數會對人民幣滙率在合理均衡水平上，保持基本穩定發揮積極作用。

人行去年5月26日，首次引入逆周期因子，人民幣其後轉強，至今年1月，人行陸續將逆周期因子調整至中性，人民幣進一步轉強至6.3後，但之後隨貿易戰升溫而逐步貶值至6.9水平。

逆周期因子高調回歸，被市場理解為人行不願滙率進一步快速貶值的明確訊號。

高盛分析師報告指出，官方明確承認重啟逆周期因子，說明相對於前幾個月，人行未來有可能會更為積極主動地釋放人民幣指引訊號。如果這些訊號未被市場關注到，那就有可能通過後續的政策措施來強化指引。

市場普遍相信，短期內人行將人民幣兌美元滙率穩定在7算之內的能力很強，即使中美關係未來仍有可能進一步惡化，未來貶值壓力繼續加劇的話，人行還可以通過加強資本流出管理、動用外滙儲備，甚至干預香港離岸市場等手段進行應對。

在2018年下半年與2019年上半年，美國聯儲局將會繼續收緊貨幣政策，按目前加息路線圖，未來一年間仍然可能加息3至4次，而人民銀行估計至少不會顯著收緊貨幣政策。因此，中美利差繼續收窄將是大概率事件，甚至3個月銀行間市場利率差出現反轉，即中國短期利率低於美國，意味未來一段時間人民幣兌美元滙率仍將面臨貶值壓力。

中美關係看來不易出現戲劇性轉機，然而是次人行出手所表達的訊號，至少有嚇退炒家的作用，亦有利引導市場預期，不致一面倒睇淡人民幣。

人行於2017年5月在人民幣中間價引入所謂的逆周期因子，以應對人民幣貶值壓力沉重時市場一面倒的羊群效應，對於當時緩和人民幣貶值因素的確產生較大作用。

今次情況當然與去年有別，當時甚至並未發生貿易戰事件，而且利率周期、加息速度亦大不相同，既然市場一早反映貿戰與中美息差預期而令人民幣跌了10%以上，現在人行終於嚴陣應對，是否也應該修正一下市場預期呢？

人仔概念股買定無損失

人民幣升值貶值與A股關係密切，早前上證A股指數跌穿2700點，也反映了大部分市場恐慌情緒，A股大反彈看來已經在昨日正式拉開帷幕。

在港上市具人仔反彈概念的股票包括航空股及紙業股，昨日一度相當亢奮，尤其航空股升幅都在收市前大為收窄，因為人民幣止跌並不等於即時大反彈，在通街平貨的情況下，梗係買咗白馬股、價值股先。

不過，個人估計人民幣滙價稍後會因炒家撤退而最終出現較大反彈，這類人仔概念股買定先無損失，日後反彈幅度必然亦會相當吸引。