唔打貿易戰唔知民望高

美國總統特朗普向世界挑起貿易戰，德國終於扯白旗（用老特的術語），支持汽車零關稅。貿易戰氣氛轉緩，歐美股市急升，道指期貨昨晚8時升近200點；不過對中國而言，這未必是好消息，因為此仗將更加難打。

恒指昨天午後開市一度急挫410點，在歐股開市前跌幅大幅收窄至59點，主要原因是德國報章Handelsblatt報道，美國駐德國大使Richard Grenell向特朗普述職後，對德國大車廠首腦轉述特朗普同意車廠提出的零關稅建議，令德美的貿易矛盾顯露曙光。在汽車股的帶動下，德國DAX指數升逾1%，其他歐洲股指亦普遍上揚。

執筆時，德國總理默克爾出來撐汽車進口無關稅的提議，老特下周訪歐，氣氛相信可以和諧一點。不過，默克爾這次向老特「投降」，中國在貿易戰上可能要孤軍作戰，面對的壓力勢更大。

貿戰關鍵不在貿易

貿易問題是老特施政及向選民攞分的重點，試想想不再搞搞震，又有什麼政治把戲呢？而且過去幾個月，佢大搞貿易保護主義，確係令民望上升，政治回報這麼佳，自然起勢追落去。世界是否對美國不公平，對他而言，其實唔重要，最緊要係選民受落。

昨天聽到不少評論寄望中美實施首階段的關稅後，由於壞消息已實現，金融市場或有機會反彈。不過，若從老特的政治利益而言，咁早收手就唔係特朗普，咁好玩，這場遊戲才剛開始。你認真同佢講減貿赤，嘥氣！

你同佢講首批加徵關稅的300幾億美元中國出口貨，有超過一半是外資企業在華設廠生產的，當中不少是美國廠，佢睬你都儍。你話畀佢知中國人喺工廠每日捱騾仔，以低工資生產大量價廉物美的貨品畀美國人消費，現行的貿易制度對美國十分有利，佢聽唔入耳。

以上論點，中方官員過去幾個月重重複複講咗好多次，結果老特依然要打貿易戰，關鍵不在貿易而在政治。佢點解咁着力與肥仔恩達成和約？因為無一位美國總統搞得掂北韓，若能成功，歷史地位非同凡響。佢點解對伊朗咁絕？皆因伊朗的核協議是前朝奧巴馬簽落，踩別人抬高自己，又是老特慣用的伎倆。這位總統是一位真小人，跟小人打交道，又怎能以常理出招？

老特政治能量大升呢

經過一年多的修煉，這位政治外行的總統，能量已經大增，共和黨已變成老特黨，他就職初期，黨內還有頗多反特的聲音，但這些國會議員漸漸撤出政壇，宣布不參加中期選舉。眾議院議長瑞安4月已宣布不尋求連任，11月國會中期選舉的共和黨參選者，不少都以得到老特支持為榮，黨內的制衡已經愈來愈弱，民主黨個勢亦唔多順。

此外，白宮及政府內部經一輪又一輪的人事清洗後，已清一色是老特班底，他揀的人選最緊要能為他吹啲咑，白宮經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）及貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）便是最佳例子。

最近美國最高法院有大法官退休，老特正揀選接任者，睇嚟都係要同佢志同道合先得。老特當選之初，大家都以為美國的三權分立制度可以制住佢，而家睇嚟都唔好咁樂觀，所謂順特者倡，逆特者亡。對內整頓政治勢力，對外收編德國，老特的政治能量真係唔講得笑。

A股估值未算超殘

中國在這場貿易戰中，看來暫時處於下風。股市自6月中之後愈跌愈勁，論跌幅，滬深300指數由年初高位至今跌了24.5%【圖1】，雖然沒有2015年大時代後短時間內挫44%那麼慘烈，然而大時代升得勁，跌得甘也十分正常。不過，今趟跌市爆發前，個市都唔算好癲，真是十分慘情。

論預測市盈率，現時為11.2倍，接近2016年初低位的10.6倍。當然，若要跌至2014年時8倍水平【圖2】，就有排等矣，暫時都係做定功課，等吓先，老特的招數還會有得來。

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文章：

— 習廣思

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