金市投資熱情降溫牛熊勝負未分

世界黃金協會（WGC）上周發表的今年首季《黃金需求趨勢》報告指出，該季黃金總需求量共計973.5噸，比去年同季下降7%，為2008年以來最低的第一季數據；原因主要是金條、金幣及黃金ETF的投資需求按年下降27%，金幣需求是大致保持穩定。

其他需求相對穩定

然而，眾多金市投資者感興趣的是整體而連續的供求變動趨勢，而不是今年某季與去年同季的點對點式比較，因此，敝欄一如既往地整理出過往兩次4季度累計的資料，供讀者參考。

最近4季按年比較，黃金總供應微增0.5%，需求略跌2.3%（並非跌7%），而金價上升約2.1%【表】。

再細看供應方面的概況︰金礦生產微增，金商繼續贖回以前的對沖沽出，但數量有明顯的減少；廢金回流數量略呈下降。

需求方面，金飾製品需求有逾半成增長，技術應用續呈穩步增升，但金條、金幣需求卻下降了近一成，ETFs類新的需求量更大減過半。官方淨購入需求則有逾一成增幅。

另外，我們可見印度的黃金消費需求有從年前低谷爬升的傾向，內地此方面需求增長卻呈放緩，本港此需求則錄得7%增升，金飾零售業界可算舒了一口氣。

經過以上逐項分析，可以看到過去4季期間，金市存在的最大問題是投資需求熱情在降溫。要知道，投資需求是支持金價的一條重要基本支柱，因為其他方面的需求是相對平穩的，而投機需求卻是來也匆匆、去也匆匆。

根據以上資料提供了一幅宏觀圖像，敝欄只能說這與金市上落盤整的市勢相適應，而很難說它是一個大牛市應有的背景。

上周金銀兩市並沒有重演7年前從高峰下挫的歷史，但卻帶來今年新低價，金價曾見1300.7美元，銀曾挫至16.05美元；不過，其後分別重返1315美元及16.495美元收市。

今年以來，金市是在1300至1366美元、銀市則在16至17.7美元之間，分別作多次拉鋸上落，反映牛熊雙方力量旗鼓相當，至今勝負未分。

分析者的意見亦頗分歧，看好者估計金價到明年可升至1800美元，看淡者認為熊市還將延續5年。牛派指美元再升一點將再下跌，通脹回朝及政經局勢不穩有利於金市；此外，金市圖表已形成一個大圓底，金價必將升破1377美元的阻力而告大升。熊派則說美元已得到中長線支撐，目前且升越了一年多的下降軌，將告續升，美息則升越為時31年的下降軌，此會遏抑通脹的惡化。政局消息只能短暫影響金市。此外，金價多次衝阻力不果，恐非好事。

美滙美息不利金價

事實上，我們目前亦難判斷誰的意見更為正確，應繼續觀察美元、美息的進一步演變，特別是聯儲局對通脹的態度，現估計金銀短期進入一個較小型上落拉鋸市勢，金市在1299美元是重要支持，回升阻力在1322美元，大阻力在1330美元。

銀市欲作從低回升的努力，但回升阻力分別在16.6美元及16.8美元，大阻力在16.9美元。後市一旦金或銀價收市低於1294美元或15.9美元，看好者則宜小心。