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2017年9月19日

羅寧雨 理財方略

A股吸引最大對沖基金進軍內地

資產管理規模稱冠全球的對沖基金Bridgewater Associates LP近期頻頻見報,主因是該基金計劃在內地成立一隻規模達數十億美元的投資基金,在內地進行資產交易。據聞Bridgewater已經獲得中國政府同意,將來或可協助內地養老金及退休金公司進行投資。

其實早於1984年,Bridgewater創辦人Ray Dalio已首次到訪中國,深深被大中華文化吸引。後來,他更在創立Bridgewater時把東方文化色彩滲入公司的營運理念。在1995年,Dalio已有打算投資內地股票,但當年礙於跨時區買賣的阻滯未能成事。

有指近年對沖基金的收費偏高,導致海外投資者大舉贖回基金。由此可見,打開中國的大門,對環球對沖基金有重要意義。

Bridgewater有獨到策略

Bridgewater的資產管理規模大幅超過其他對沖基金,而其投資策略亦與集中投資於個別股票或金融資產的基金不同。Dalio曾表示:「要在市場上賺錢,你必須有獨立思考的能力及謙虛的心態。你必須是一個獨立的思考家,因為市場資訊已反映於價格內,你不能靠跟從市場共識賺錢。然而,當你與主流意見唱反調時,你會有犯錯的可能性,所以你必須保持謙虛。」

Bridgewater在投資方面趨向多元化,不論股票、債券及衍生工具都有涉足,而在相關市場數據方面,Bridgewater有相當充足的資料,部分資料更可追溯至200年前。同時,Bridgewater相當重視經濟發展,因此,公司會緊密關注不同數據,例如貨幣滙率及流通量、通脹率、失業率及GDP等。雖然Bridgewater非常擅長運用經濟數據,但基金仍是採用「由下而上」的投資分析,並從有投資潛力的行業入手,深度觀察行業發展及行業服務供求狀況,再留意市場價格是否已反映當時的經濟周期。如果價格存在溢價或折讓,便暗示當中蘊藏投資機會。

在大部分情況下,Bridgewater持有30至40個倉位,每一個倉位會分別持有長倉及短倉,以捕捉個別資產的價格錯配機會,並進行套利,這樣亦會保持投資組合的市場中立性(market neutral)。

從Bridgewater的背景及近期動向,可得出兩個結論:1)海外投資者更加看重及關注中國市場,包括於在岸金融市場進行投資,以及在中國找尋投資者;2)在進行每一個投資決定時,Bridgewater均會作出非常全面的資料搜集及研究。因此, Bridgewater應當看準內地市場某些投資機遇,再決定重錘出擊。若投資者與Bridgewater一樣,對A股市場感興趣,應當注意哪些市場因素?

近期市場愈發重視大型A股,主要因為中國經濟數據向好,以及金融改革開始見效。然而,北上資金並非只局限於傳統主要藍籌股,因為在創業板當中,其實亦有值得關注的潛力股。在選股方面,應採取「自下而上」的投資方針,並專注於「性價比」高的股票,同時不必只着眼於個別行業。若公司業務發展方向明確,同時擁有較高的現金回報率及合理估值,便值得多加留意。

留意具國際競爭力電子股

現時,一批具備國際競爭力、從事電子製造業的在岸公司便具有以上特質。另外,個別中國藍籌股的市盈率較美國及海外市場的藍籌股便宜,富有投資吸引力。此外,內地消費升級周期正穩步上揚,料亦將持續支持股市表現。雖然內地部分酒類上市公司的市盈率與國外同類企業相近,但隨着中國經濟穩健發展,這類公司的業績有望保持10%至20%年化增長率,對國際資金而言相當具吸引力。

本港投資者若對投資A股感興趣,而未能對個別股票有深度了解,可考慮透過在港上市的聰明啤打ETF,利用價值型選股策略,捕捉A股投資機遇。

作者為惠理基金分銷業務經理,負責公司的基金銷售工作,涵蓋零售基金及交易所買賣基金(ETF)。他為《信報》/信網撰文,分享對市場的觀點。

 

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