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2017年8月7日

蘇培科 解經論財

抑制銀行股融資

隨着中國經濟增速放緩、地方債務風險隱現、銀行業務發展及壞賬增加,各大銀行核心資本不斷被消耗;加上MPA(宏觀審慎評估體系)考核帶來的持續資本補充壓力,以及巴塞爾協議Ⅲ過渡期臨近結束,商業銀行開始頻頻「補血」,其中上市銀行將手伸向股票市場。

據統計,39家在A股和H股上市的中資銀行,除國有大行、華夏銀行和今年新上市銀行外,大多在今年公告或完成再融資計劃,27家上市銀行合計融資額5280億元(人民幣.下同),其中,新增再融資主要通過優先股、可轉債、非公開發行(定增)等完成。根據相關規定,上市銀行的定增將直接補充核心一級資本,優先股用於補充其他一級資本,可轉債在轉股後可補充核心一級資本。一級資本得到補充,將帶動整體資本充足率上升。

漂亮指標隱藏風險

雖然上市銀行通過再融資可快速提升資本充足率,改善監管指標,但是投資者對於上市銀行頻繁的再融資行為頗為反感,這也是銀行股估值在資本市場長期被低估的主要原因,如果從銀行盈利能力來看,股價絕不應長期在P/B值附近徘徊。

以2016年年報資料為例,25家A股上市銀行淨利潤達13217億元,遙遙領先其他行業排第一位,佔全部上市公司淨利潤近一半左右,這個最賺錢的行業和最賺錢企業,卻在二級市場幾乎以淨資產價位交易,換做任何一個行業似乎都不太正常,但在銀行業卻顯得格外正常。

其匪夷所思之處,不外乎就是漂亮的指標後面有着讓人恐懼的風險隱患。其實道理非常簡單,監管部門之所以不斷提高資本充足率等監管指標,其目的是令商業銀行提高風險對付能力、降低槓桿率、抑制賭博式經營,但上市銀行每逢監管指標調整時,都不約而同地採取股市再融資。

從修補監管指標角度來看,股市再融資似乎是最快捷、成本最低方法,但從銀行風險管控角度來看,通過股市再融資來提高資本充足率的方法,無非是「水多了加麵粉、麵粉多了加水」的搓麵糰遊戲,銀行風險源和風險資產並未減少,反而通過再融資提高資本金後又不斷攤大餅和放大槓桿,風險資產反而進一步放大,而不是縮小和被抑制。

如果是個別銀行再融資還情有可原,但是大規模、經常性地再融資,無疑令人擔憂銀行股漂亮指標背後,到底掩蓋多少風險資產。而且,提高監管指標也有逆周期調控和審慎監管的本意,但如果通過再融資來改善監管指標,雖然指標好看了,但這種風險轉嫁方式卻對沖了監管意圖。

作者為對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員;歡迎與作者交流:[email protected]

 

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