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2017年6月26日

蘇培科 解經論財

由拒絕到支持

中國A股被正式納入MSCI新興市場指數和ACWI全球指數,是一件值得高興的事,但A股市場當日表現似乎很平淡,並沒有因為這個利好刺激而激動。或許是A股被納入MSCI在2018年6月才執行;其次是納入的222隻A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重,初期配置到A股的增量資金大約170億美元,似乎對進入A股市場的增量資金有限。

另外,市場對MSCI的態度沒有前幾年的那麼熱情,A股被MSCI毫不留情地拒絕過3次,尤其去年被拒絕後中國證監會放出了豪言:「中國是全球第2大經濟體,A股市場的國際影響力正在逐步提升,任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的。」顯然是有點老羞成怒。之前多次預期落空導致這次真正通過,反而市場沒有炒作利好預期,或許因為目前市場低迷產生利好麻痹症。

據悉,這次納入A股的決定在MSCI所諮詢的國際機構投資者中得到廣泛支持,與以往各種拒絕理由相比這次似乎有點超乎想像;支持的理由是中國內地與香港互聯互通機制是A股對外開放的重要舉措,中國的交易所放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制,以及A股市場在停復牌制度等方面進行了積極改革,從而國際機構投資者以歡迎的態度支持A股被納入MSCI。

A股不能再「關門打老婆」

當然從另一個角度來說,目前的A股市場也是國際投資者參與比較舒適的估值區域,尤其A股最賺錢的銀行股普遍估值較低,國際投資者通過MSCI指數化配置A股風險較小,估計這也是不再刁難A股的一個因素,因為MSCI除了市場因素考慮外,有時也或多或少會摻雜一些政治因素,例如2014年俄羅斯股市被踢出去,主要是回應歐美的制裁行動,去年納入巴基斯坦股市而再三拒絕A股。

現在,A股市場既然已經加入MSCI,我覺得對此應該積極的看待,雖然眼前配置A股的資金數量有限,但對A股市場國際化和長遠發展是有利的,一旦進入國際投資者的視野後,就會逐漸從指數化被動配置轉向主動配置,而且加入MSCI之後會倒逼A股市場的監管體制改革,日後不能再「關起門來打老婆」了,需要尊重市場化規則。

另外,隨着A股市場的不斷國際化,將對人民幣國際化起到巨大的推動作用,畢竟在境外有了更多投資人民幣資產的管道,人民幣才能夠真正留在境外迴圈,否則流出去的人民幣忽進忽出,將不利於中國貨幣政策和流動性管理,以及實體經濟的穩定發展。因此,國人應積極看待A股納入MSCI,但也不要放棄另起爐灶和圖謀金融定價權的雄心。

作者為對外經貿大學公共政策研究所首席研究員

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