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2016年4月6日

姚遷 市場觀點

次季行情判斷分歧

A股自從去年6月中的5178點高位開始下跌, 經過大半年的熊市行情,目前又走到十字路口。有保險業資產管理人士對目前的反彈行情能否持續,抱有懷疑態度,自去年11月初的大幅回升之後, A股市場於11月底已出現頹勢,但保險資金迅速接棒,再次拉高藍籌股價,延長了持續反彈的時間。

不過,在過去兩周多次利好的刺激之後,A股成交金額已從3月高峰期的9000億元(人民幣.下同),下降到前數天不足6000億元,反映投資者買進的資金有限,很難期待可以再出現去年12月那樣由險資出面瘋狂搶貨的行情,因此投資者不宜對今年第二季的行情期望過高。

好淡爭持望升千點

看好者就認為,內地經濟逐步回穩、通脹仍整體上可控、美國加息預期降溫、內地貨幣政策繼續寬鬆、外管局增持以及「債轉股」的實施,可望對A股帶來利好,有人甚至預期A股可能出現上升1000點的行情。

看空者則認為,通脹時期無牛市,隨着通脹持續上升、滙率壓力重來、一二線城市房價看漲,使得人民銀行貨幣政策的空間愈發狹窄,近日A股成交回落,也預示着買進的資金有限,對股市反彈空間形成了抑制。

從過去歷史經驗來看,內地幾乎沒有一次熊市是在一年之內完成的,即使出現上周五的單日「深V」反彈0.19%,其實自去年中股市暴跌以來已經歷了很多次。

有分析員指出,目前中央政策偏暖,市場將在徘徊中上行,4月成為上半年有所作為的時間窗口,建議投資者積極地自下而上選股。

至於看好的理由包括,滙率風險已階段性解除,耶倫的講話盡顯聯儲局「鴿」派抬頭,形勢好過市場的預期,有助於新興市場開展新一輪的反彈;中國內地經濟階段性企穩,生產價格自底部反彈,市場的信心有所恢復;「寬信貸」的窗口並未關閉,通脹上升但整體上仍然可控;新股維持地量(少量)發行,暫緩了註冊制、戰略新興板塊,以及「積極引導全國養老基金入市」,推出「深港通」等措施,均彰顯監管部門呵護市場的態度。

此外,供給側改革仍是今年產業結構改革的重中之重。

債轉股促震盪慢熊

「債轉股」政策的推出,對A股的影響可能是正面的,意義可比去年財政部推出的地方債置換計劃,因為市場最擔心的問題,就是產能過剩的企業大量破產,造成經濟失速,大量人員失業。

不過,中央推出「債轉股」方案,將有效化解這些矛盾,把問題至少推後10年,為問題的最終解決贏得寶貴時間,使中國經濟順利度過轉型期,避免爆發危機。

亦有論者認為,中央持續強調「區間調控」的思路,下限是經濟增長和就業,上限是通脹水平。預料貨幣政策的進一步寬鬆難以出現,反而數額大大低於市場的預期,4月上旬公布的通脹數據如果仍超出預期,將成為終止A股「熊市反彈」的首要原因,整個第二季很可能是一個震盪中的「慢熊」趨勢,建議投資者開始降低倉位,並更加偏向於持有仍然低估值的板塊。

熊市鮮有年內結束

從上周五的「深V」行情來看,其實上證指數自5000點水平跌下來,已經歷過多次單日反彈的「深V」,之後又繼續跌,短期內投資者不可掉以輕心,市場對A股未來行情的判斷有巨大分歧,主要還是由於對貨幣政策偏寬鬆影響的判斷不同。

一位公募基金經理表示,過去於2007年,以及2009至2010年的兩次牛市之初,都是先在貨幣政策不斷收緊的情況下「由牛轉熊」,但2015年這一次的「牛熊轉換」,貨幣政策卻一直維持寬鬆,相信在未來一段時間情況也將持續,貨幣寬鬆反而不能夠成為市場可以重新「走牛」的理由,從歷史上來看,也幾乎沒有一次A股熊市可以在一年之內結束,反彈也只會是一浪低於一浪。

作者為中資基金經理

 

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