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2016年2月1日

郭林 港股在線

金沙估值吸引上望32元

一沉經年的澳門博彩行業確認從低谷走出來,濠賭股近期連續反彈,甚至成為逆市奇葩,尤其是兩大龍頭銀娛(00027)及金沙中國(01928),股價愈升愈有,後者剛公布去年第四季度業績優於市場預期,充分反映博彩收益漸趨穩定,儘管新競爭集中在中場業務,但非碼數只較上一季度僅跌1%;而貴賓轉碼數實際上升5%,表現遠勝行業2%的增長。

金沙去季度EBITDA創新高,顯示市場競爭並無嚴重打擊其利潤,隨着旗下巴黎人酒店如期於今年9月開幕,料可提升金沙的業績。股價於上周五收報26.8元,升0.6元或2.29%,過去一年從高位40.05元,跌至最低見20.75元,現價為2016年預測企業價值(EV/EBITDA)約11倍,股息收益率達8%,估值吸引,仍有上升空間,可候位買入,上望32元。

有跡象顯示高端賭客正回歸澳門,1月份博彩收入有望錄得黃金周以外6個月的最高數字,預料中介人業務、賭場及營運商在1月份的表現都有改善,相信貴賓廳業務按月升5%,而中場則按月升3%至5%,預期1月份博彩收入按月升3%,至188億澳門元。高端客戶在新一年將有更好的流動性;加上入境政策放寬及增加自由行省份,提振客戶的情緒,展望農曆新年的表現強勁,相信酒店房價可提升,而貴賓廳客戶的直接收入料可較黃金周提升10%至20%,預期2月份博彩收入跌幅將收窄至5%,而3月份有機會轉為正數。濠賭股第四季業績不俗,對濠賭股股價正面,亦為投資者帶來不少炒賣的空間。

股息率8% 濠賭股最高

集團去年第四季總收益浄額16.6億美元,按年減21.7%。經調整物業EBlTDA5.81億美元,按年減18.5%。收入淨額3.78億美元減29.3%。去年全年總收益浄額68.6億美元,按年減28.3%。經調整物業EBITDA22.2億美元,按年減31.9%,收入浄額14.5億美元,按年減43.1%。儘管澳門博彩市場疲弱,惟澳門威尼斯人的入場人次,以至財務表現繼續領先澳門市場。該物業於第四季的經調整物業EBlTDA2.97億美元,利潤率為39.1%。金沙城中心收益淨額及經調整物業EBlTDA,分別為5.06億美元及1.61億美元,EBlTDA利潤率為31.8%。金沙上季總博彩收入按年跌19%,高端中場廳錄高雙位數升幅,貴賓廳收入跌35%,非博彩收入跌16%,而經調整後EBlTDA率,由第三季的32.8%,升至第四季的35%,主要是受惠成本控制,至去年第四季,共節約年化成本約2.5億美元,高於原先2億美元的目標,集團加快節約成本的進度。

金沙的派息政策頗為市場受落,中期息每股0.99元,預期末期息為1元,整年的股息率約為8%,為6隻濠賭股中最高,亦有空間提升股息水平。金沙的中場業務穩定及大型中介人流動性強勁,人民幣貶值對業務影響有限,對公司前景正面,而因澳門瑞吉金沙城中心酒店於今年有更多商舖開幕,相信可令優質中場回升。此外,旗下巴黎人酒店可9月開幕,料可帶動盈利增長。零售業務較預期強勁,即使按營業額制訂租金,其基本租金仍有18%增長。

 

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