「三支箭」未竟全功 M形社會趨惡化

安倍晉三2012年年底再度拜相，並推出他的「安倍經濟學」，用三招（又稱「三支箭」）改革日本經濟，推動GDP增長。8年過去，日本經濟到底有什麼改變？

8年前，安倍甫上台即公布「安倍經濟學」三支箭，分別通過大規模量化寬鬆（QE），令日圓貶值，從而降低實質息率，資產價格上漲，令飽受上世紀八十年代末期經濟泡沫爆破後的「失落20年」兼長期受通縮困擾的金融機構，其資產可以鬆綁，同時可一併刺激出口及旅遊，增加外滙收入。另一方面，政府透過擴大國家財政開支，增加基建及政府消費，推高GDP及經濟動力。

通過大水漫灌，壓低資金成本之後，日本政府又鼓勵民間投資。以上種種，都是現代貨幣理論（MMT）的基礎，而「安倍經濟學」在該理論成形之前，已率先為日本「開藥方」，走得更前。

圓滙大貶值日股重踏升浪

國家放水，短期成效有目共睹：日圓滙價大幅下挫，由2012年最高1美元兌76日圓，到2015年跌至125日圓，跌幅超過四成；日圓大幅貶值加上低成本資金，有利融資孖展及貸款，加上資金尋找出路追逐回報，避免因貶值而失去購買力，因而投入股票，驅使日經平均指數出現大牛市，由2012年的低位約9000點，升至2015年一度超過20000點，短短3年升幅超過1.2倍。

自2013年6月起，日本亦走出通縮，核心消費者物價指數持續上升。然而，藥力的持久性並不明顯，2016年1月開始重現輕微的通縮，兩個月後日本央行更破天荒祭出負利率政策，減息至負0.1厘，至9月物價才重拾增長。

資產升值，利率降低，有助促進民間投資，增加就業。日本政府鼓勵更多女性參與當地就業市場，惟日本失業率不升反跌，由2013年4.3%，跌到2020年新冠肺炎疫情爆發前的1.9%，幾近全民就業，反映職位增長速度高於投入勞動力人口的增加。

資產負債表7年飆逾三倍

不過，無論是量化寬鬆、「安倍經濟學」還是MMT，都未能印證啟動印鈔機瘋狂印錢，政府包攬龐大債務，解決金融市場內部的拆借及流動性問題之後，能否成功傳導至實體經濟，從而促進國家發展及持續增長。

事實上，據日本央行數據，2013年1月其資產負債表規模約為157萬億日圓，至2020年8月底安倍宣布辭職時，已暴漲至683萬億日圓，升幅超過3.3倍，但日本GDP增長則一直在+2%至-2%之間波動，今年受疫情影響，第二季GDP更按季大幅下跌近28%（以年率化計）。可見「安倍經濟學」對實體經濟的推動，效用不大。

貧富懸殊生育意願降

要推動實體經濟，勞動力及生產效率缺一不可。日本人均GDP仍有進賬，由2012年的45300美元，提高至2019年的49200美元，7年間增幅為8.6%，可見日本人仍能享受經濟增長的成果。

然而，日本的人口結構問題嚴峻，走上老年化之路，勞動力比例近10年大幅下降。2010年，被視為勞動力的15歲至64歲人口佔比為64.1%，但在今年3月，日本統計局發布的數據顯示，該比例已跌至59.4%。15歲以下的人口佔比，亦由2010年的13.3%，降至12%；65歲的老年人口，則由22.6%大幅攀升至28.6%。

「安倍三支箭」雖然解決了日本的流動性問題，卻令日本的「M形社會」結構問題更為明顯，量化寬鬆更進一步加劇貧富懸殊，資產價格暴漲，也令年輕人的生活成本飆升，導致生育意願急降。

要增加人口，不是鼓勵生育，就是引入新移民，也是安倍任內第二個重點希望解決的經濟及民生問題。在2015年他開始啟動「第二階段安倍經濟學」，推出新的生育支援及社會保障計劃，同時透過舉辦2020年東京奧運會，計劃藉舉世矚目的體壇盛事吸引海外目光，並向全世界推廣日本，甚至有機會藉此放寬移民門檻，促進人口增長及國內經濟循環。

不過，支援生育措施成效不彰，政府政策未有顯著提高年輕人的生育意願。為提高政府收入，避免出現龐大赤字影響信貸評級而提高銷售稅稅率，也進一步增加家庭開支；至於東京奧運會則受新冠疫情影響，已延期一年，即使明年順利舉行，屆時能否重新吸引全球關注，也成疑問。安倍帶着他的「經濟學」未竟全功之憾，再次黯然走出首相府。

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