2021年1月15日
疫情肆虐及政局動盪令全世界都感覺立立亂,然而「富貴險中求」,不少跨國併購「大刁」都在趁亂上演,繼LVMH吞併Tiffany、Nvidia競逐ARM之後,最新一單是OK便利店(Circle K)母公司擬斥164億歐羅(約1551億港元),收購全球第二大超市集團家樂福(Carrefour),倘成事有機會挑戰Walmart實體零售一哥地位。俗語云「賤物鬥窮人」,現在情況是一方面資金泛濫,同時多個傳統產業被視為「冇前途」以致估值低迷,相信「執平貨」交易將陸續有來。
筆者去年11月寫過〈OK唔OK〉一文,提到利豐馮氏旗下利亞零售(00831),把本港OK便利店業務以約28億元售予OK便利店母公司、加拿大Alimentation Couche-Tard(ACT)集團,當時受篇幅所限,聚焦於「馮氏點解賣貨」,但其實「ACT點解接貨」亦很有趣。
便利店戰略價值重大
首先略為「回帶」,OK便利店在1951年創辦於美國得州,2003年被加拿大同業、主要經營油站便利店的ACT斥8億美元收購。ACT隨後還把自己旗下多個便利店品牌都歸入OK體系,令Circle K日益壯大,目前在全球有約1.5萬家分店。至於本港的OK便利店,則由利豐於1985年取得香港區獨家經營權,現拓展至約340家分店,早前的出售交易可算「物歸原主」。正如筆者11月文章指出,世界各地便利店主打「街坊生意」,讓人們口渴時買支水、口痕時買雪糕零食,甚至有急需時買感冒藥和避孕套,這些業務難被網購取代,反而可配合電商作為「最後一哩」O2O據點,戰略價值重大。所以ACT近年業績和股價俱佳,2020年度純利達23.5億美元,按年增長28%。作為「疫市受惠者」,該公司股價備受追捧,由去年3月份至本年初累漲近50%,市值膨脹至約323億美元。
ACT現金充足 四出獵食
受業務暢旺帶動,ACT截至上年度期末手持約28億美元現金,按年大增逾4倍,有息負債比率則由48%降至40%,換言之很有條件四出併購。
繼「接貨」香港OK便利店之後,ACT最新動作是本周二向家樂福提出「善意洽購建議」,據報每股作價20歐羅,較消息曝光前股價有29%溢價,約相當於200億美元市值。
一般超級市場的生意較受網購衝擊,事關洗頭水、洗衣粉、糧油雜貨等消費通常並非「急需」,大可提早從電商訂購,一次過送上門,價格往往較低之餘,更勝在毋須自行「抬番屋企」。家樂福在全球經營約2800家超市分店(按店量計僅次於Walmart),主打歐洲和南美洲市場,這兩個市場不但近年經濟疲弱,更是目前疫情重災區,所以家樂福股價低迷,在洽購消息曝光前,市值約155億美元,相當於約7倍前瞻市盈率。
不過,「爛船還有三斤釘」,家樂福作為全球第二大超市集團,管理和規模都有優勢,業績亦不算太差,去年首三季營業額按年升7.8%,據Bloomberg綜合分析師估算,全年純利增速可達49%(一部分受惠於各國政府在疫情下「保就業」補貼工資)。
硬撼Walmart 可轉型O2O
換句話說,家樂福股價低殘乃「非戰之罪」,受累於市場普遍不看好超市行業前景,兼遇上疫情衝擊以及歐洲經濟疲弱。另一邊廂,ACT憑便利店生意令股價向好,手上資金充裕,同時各國「放水」資金泛濫,較容易「借平錢」以助併購,難怪會吼中市盈率僅約7倍的家樂福。
「執平貨」之餘,OK便利店倘跟家樂福超市合併,可望構成協同效益,有力挑戰Walmart實體零售一哥地位,若想進一步轉型O2O或者跟電商洽談合作,亦將坐擁有更多籌碼。
當然,「執平貨」也有風險,假若超市行業真的如部分人估計般「死路一條」(筆者不同意),ACT隨時變成「接火棒」;惟在「賤物鬥平錢」環境下,看來值博率甚高。就像包括2008年金融海嘯等歷次危機,都是有人歡喜有人愁,有人趁機突圍笑到最後,大家且拭目留意ACT這單刁最終O不OK。
(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)
歡迎訂購:實體書、電子書
放大圖片 / 顯示原圖 放大圖片 / 顯示原圖訂戶登入
下一篇: | 預測美內耗衰落似應驗 王滬寧舊著炒貴3000倍 |
上一篇: | 中國出口繼續因禍得福 |