2019年4月26日

穆真 神州最前線

央媽收水 A股散水

國家主席習近平今天出席「一帶一路」國際合作高峰論壇開幕式並作主旨演講前，A股竟反高潮全線急挫「贈慶」。有指跌市「元兇」之一，乃市場憂慮寬鬆政策暫停，觸發沽售，「北向資金散水」更令恐慌加劇。

另外亦有指昨天本報頭版頭條報道，香港監管層公告內地有銀行旗下在港分支，透過私募等進行連串「複雜交易」，內地的《券商中國》指當中或涉及配資與「洗錢」，觸發A股以至港股急挫。

先看央行昨天回應目前的貨幣政策走向，他們以一句金句概括：「以前沒有放鬆，現在談不上收緊。」還看昨日A股各行業板塊全軍覆沒下跌，跌停個股（跌10%）104隻創今年紀錄新高，漲停的僅25隻，A股市值單日蒸發1.62萬億元，北水淨流出17.06億元。

以央行此語代入昨天A股的暴挫，可以形容為「以前沒有大升（滬指由年初最低2440點升至4月8日盤中曾高見3288點，年內升幅曾高達34.7%），現在談不上大跌」。

市場憂慮「收水」，確非胡亂猜測或堆砌的沽貨藉口，因為先是上周五的政治局會議為上半年的第二季定調經濟政策時，重提「堅持結構性去槓桿」，3天後的中央財經委員會會議上再提貨幣政策導向，強調「要強化宏觀政策逆周期調節……貨幣政策要鬆緊適度」。

由於這兩個重要會議均是由習近平主持及召開，說明有關政策非一般建議，而是「最高指示」。為何一句「貨幣政策要鬆緊適度」，竟惹來寬鬆政策「見頂」聯想？

事實上，因央行行長易綱在3月初人大、政協會議的兩會期間，曾解釋「鬆緊適度」定義概念，是「要把廣義貨幣M2和社會融資規模增速，大體上和名義GDP增速保持一致」。雖然剛於4月17日公布的首季GDP增速，錄得6.4%超預期增長，但回顧3月的M2增速竟高達8.6%，較2月末及上年同期分別高0.6及0.4個百分點；一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元人民幣，較去年同期多2.34萬億元人民幣。以此對比，明顯是M2的8.6%增速遠大於GDP的6.4%增速，「收水」的憂慮亦由此而生。

昨天A股以至港股再度插水式下滑，有人認為與「聰明資金」持續流走有關。截至昨天，北向資金合計淨流出已近210億元人民幣，金額看似不大，但若回顧此前連續5個月北向資金均呈淨流入態勢，特別是今年一、二月，淨流入金額分別高達606.88億及603.92億元人民幣，分列互聯互通開通以來月度淨流入榜的第一、二位，就更突顯出北向資金已嗅到A股可能調整的勢頭。

再配合上述《券商中國》的分析文章指出，「內地銀行把高風險股權質押做到香港」，還認定香港金管局聯手證監會重拳監管，或導致「北上資金大流出有關」。

說穿了，即是香港監管當局正追查的所謂「複雜交易」，正好與內地的「配資模式」如出一轍，令人聯想到配資客戶會否再利用在香港借得的這些資金，透過裝扮成「南水」而流入內地，更不排除此中會否有一些是涉及到洗錢。因而本月北向資金忽然由前期湧入而變為散水，會否正是這場監管風暴所觸發的後續反應？若然如是，不管是內地監管當局掃場下將有關違規及漏洞告知港方，或是港方將這種「複雜交易」告知中方，都說明這場風暴沒完沒了。

然而，在今天習近平的主旨演講前，官媒載文題為〈東風萬里繪宏圖──以習近平同志為核心的黨中央推動共建「一帶一路」紀實〉，A股又怎能再大跌作獻禮。

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