在低通脹和零/負利率的年代，許多央行加入了應對氣候變化的鬥爭，並開始嘗試動用各種工具，如特別貸款、資產購買，以及偏向「綠色」投資的抵押品要求。但隨着通脹的回歸，貨幣政策制定者正變得日益謹慎。
按照一般推測，它們熱切希望展示給大家看，物價穩定才是其首要關注點，這意味當通脹持續高於設定目標時，氣候政策的重要性便會降低。但對於物價穩定的堅定承諾，並不要求央行完全放棄那些以綠色為導向的貨幣政策。鑑於當今的央行手握多種工具，原則上是可以在提高利率對抗通脹的同時，實施有針對性的綠色政策。而問題是，如何在央行應當收縮其資產負債表的情況下做到這一點。
此外，通脹的回歸並未改變實施綠色貨幣政策的最初原因。央行仍然有兩個充分理由維持承諾。首先，它們需要考慮氣候變化以管理自身投資組合風險。既然監管和上級部門要求金融業這樣做，央行自然也不能置身事外。
公共機構為私營領域制定了新的指南，因為它們認識到，氣候風險是會產生重大金融影響的，並且將化石燃料資產的風險敞口限制在一定程度的做法，完全符合傳統風險管理標準。這一點在大規模投資組合上尤為正確——儘管央行持有的資產近期有所下降，但其全球資產總量仍有約40萬億美元。
第二個理由是，大多數國家的央行都被授權支持政府保障公民福利的總體目標，只要不干擾物價穩定便行。因此對綠色轉型的支持，應在所有嚴格評估物價穩定與經濟政策之間潛在權衡的框架內，佔據顯著位置。
這一過程中的核心概念是「雙重重要性」，也就是你應盡力產生影響而非僅僅專注於降低自身金融風險。雖然央行不負責產業政策，但它們確實擁有一些可以在常規操作中分配資本的工具，而且已經在許多國家用上了。
在綠化金融系統網絡組織（Network for Greening the Financial System）檢視了亞洲和歐洲8個案例研究中的現行政策之後，它發現大多數綠色舉措的動機，是減緩氣候變化而不是風險管理。如匈牙利央行便在2021年向信貸機構提供了3000億福林（折合8.25億美元）的無息貸款，條件是這筆資金將發放給那些建造或購買新節能型住宅的家庭。
日本銀行同樣在2021年推出了一項計劃，向金融機構提供無息貸款，以資助有助於實現本國氣候目標的投資或貸款。中國人民銀行推出了兩個針對性貸款工具，以鼓勵金融機構支持減排項目；而英倫銀行和歐洲央行等其他主要央行，也推出面向更高氣候績效企業的企業債券購買計劃。
綠化金融系統網絡組織的發現顯示，央行已經在綠色政策制定方面累積了寶貴經驗。儘管這些機構之間存在相應差異，但它們共同代表了一股巨大的能量。
但央行難道不會被迫縮小其資產負債表，而這難道不會損害那些與綠色相關的融資嗎？這不一定，因為借助準備金利率，央行原則上可以在提升利率抑制通脹的同時，維持一個較大的資產負債表。美國聯儲局已經選擇去維持一個擁有充裕準備金的系統，由於其負債即使在通脹達到設定目標時，仍將保持較大規模，因此需要用大量資產作為配對。
在這種框架下，採用雙重重要性舉措的央行，可以致力於打造一個與政府氣候和產業政策一致的資產組合。而它們應當在較大或較小的資產負債表之間作出選擇時，考慮支持綠色融資所帶來的更長期優勢。
當然，有些人會反對任何鼓勵央行在市場上大行其事，或讓非民選官員承擔某些與產業政策過分相似的任務。我們都曾聽到這種說法：「央行做得太多會影響其獨立性。」
但氣候變化是關乎全人類的存續性問題。在這個私營領域從氣候基金中撤出資源、公共財政處處受限的時刻，讓央行發揮更大作用的想法不應被拋棄。當然魔鬼總會藏在細節中，透明度和對這類權衡的謹慎管理將是關鍵。
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