雖然各界預計全球經濟會在疫情封鎖重開時出現些許供應短缺，但事實證明這些短缺比人們設想的更為普遍，也沒那麽短暫。在一個至少部分受供求法則支配的市場經濟中，短缺一般會體現在價格上，而當單一價格上漲被滙集在一起時，我們將其稱之為通貨膨脹，同時當前的通脹已經達到了多年未見的水平。
儘管如此，我最擔心的是各大央行會對此反應過激，過度提高利率並阻礙剛出現的覆甦。像往常一樣，在這種情境下受衝擊最大的將是那些收入底層的民眾。
在最新的數據中有幾點較為突出：首先，通脹率一直是波動的。上月媒體圍繞美國7%的年通脹率大做文章，卻沒注意到去年12月份的通脹率只相當於10月份的一半多。由於沒有證據顯示通脹在飆升，市場預期——體現在通脹指數型債券和非通脹指數型債券的回報差異上——已經被適當地抑制了。
通脹上升的一個主要來源是能源價格，而排除季節因素後的2021年能源價格增長率為30%。但這些價格被排除在「核心通脹」之外是有原因的，隨着全球逐漸淘汰化石燃料（因為必須緩解氣候變化），在此期間很可能會產生一些過渡性成本，因為對化石燃料投資的下降速度可能要快於替代性能源的供應增速。但我們今天看到的是石油生產商們都在赤裸裸地行使其市場支配權——它們知道自己時日無多，只能拼命爭錢。
高昂的汽油價格有可能引發嚴重政治問題，因為它會持續困擾每個出行者。但可以肯定的是，一旦汽油價格恢復到人們更熟知的疫情前水平，它們將不會助長任何殘存的通脹勢頭。成熟的市場觀察家們已經認識到這一點。
另一個大問題是二手車價格，這凸顯了在消費者價格指數構建上的某些技術問題。更高的車價意味賣家相對買家更佔優勢。但美國的消費價格指數（與其他國家不同）只捕捉到買方一側。而這也道出了通脹預期保持相對穩定的另一個原因：人們知道二手車價格上漲是因當前半導體元件短缺，致使新車供應不足而產生的短期反常現象。今天的我們仍然與兩年前一樣掌握着汽車和晶片製造技術，所以完全有理由相信這些價格會下降，並令量度上出現通縮。
此外，鑑於當前的通脹有很大一部分源自於各類全球問題（如晶片短缺和石油卡特爾的所作所為），因此將通脹歸咎於美國的過度財政支持就有點過分誇大了，事實上美國的單方面行動只會對全球價格產生有限的影響。
雖然美國的通脹率確實略高於歐洲，但它正享受更強勁的增長。美國的政策防止了貧困狀況的大規模惡化。美國的政策制定者們認識到裹足不前可能要付出巨大代價，所以作出了正確的舉措。此外一些工資和價格的增長反映了供需的健康平衡。更高的價格理應是稀缺性的反映，好讓資源能被重新導向以「解決」短缺問題，而不是反映經濟的整體生產能力發生了變化。
這場疫情確實暴露了經濟抗衝擊能力不足的問題。「準時制」庫存系統在不存在系統性問題的情況下一般運作良好。但如果需要A材料來生產B材料，接着又要用B材料去生產C商品，以此類推就很容易發現，即使是一個微小的斷點也會引發巨大負面後果。
同樣，市場經濟往往也無法很好地適應一些重大變化——如近乎完全停運之後的重啟。而這種艱難的過渡是在幾十年來剝削勞動者——尤其是底層勞動者——之後發生的。難怪美國正在經歷一場「大辭職」——人們紛紛辭職以尋求更好的就業機會。如果由此產生的勞動力供應減少能轉化為工資增長，這就能開始糾正幾十年來實際（排除通脹因素後）工資增長疲軟，甚至不增長的狀況。
相比之下，每當工資開始增長時就急於抑制需求，是確保勞動者工資隨時間推移而減少的一個有效手段。鑑於聯儲局如今考慮採取新的政策立場，值得注意的是，由於工資和價格存在名義上的向下剛性（意味著上升之後很少下降），那些出現快速結構性變化的時期往往需要配合更高的最優通脹率。我們當前正處於這樣一個時期，因此如果通脹率超過中央銀行設立的2%目標，我們不應對此感到驚慌，因為這個通脹率在經濟上本來就是站不住腳的。
任何對當前通脹的誠實描述都必須附加一個大大的免責聲明：鑑於我們從未經歷過這樣的事件，所以不能確定事態會如何發展。我們也無法確定該如何看待「大辭職」，儘管底層勞動者無疑有許多值得憤怒的事情。一旦現金積蓄耗盡，許多處於觀望狀態的人可能會被迫重返工作崗位；但如果他們在上班時心懷不滿，這很可能會在生產力數據中體現出來。
但有一點我們確實知道。大規模的全面加息是一種比疾病本身更糟糕的治療方法。我們不應通過降低需求和增加失業率來解決供給側問題。如果採取足夠措施，這或許確實能抑制通脹，但它也會毀掉人們的生活。
相反，我們需要的是針對性結構和財政政策，以疏通供應瓶頸和幫助人們克服時艱。如為人們提供的食品券數量應與食品價格掛鈎，而能源（燃料）補貼則應與能源價格掛鈎。除此之外，對中低收入家庭進行一次性「計入通脹因素式」的減稅，將幫助他們度過疫情後的過渡期，而所需的資金則可以通過對石油、科技、醫藥及其他借危機牟取暴利的企業巨頭的壟斷租金徵稅來取得。
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