2024年5月21日
近年股市面對多重挑戰,正正考驗基金的防守性。首域盈信資產管理(FSSA)迎難而上、致力提高投資組合的穩定性兼堅韌防守能力,旗下的「首域盈信香港增長基金」於理柏基金香港年獎2024中榮膺香港股票五年獎的殊榮。
管理該基金的負責人是首域盈信資產管理的管理合夥人劉國傑,在業界享有「長勝將軍」的稱號,擁有逾25年投資中國股票經驗。他表示,不少投資者憂慮中國經濟下行風險、企業信心偏低,內房銷售持續疲弱引起骨牌式效應,居民消費力度有所減弱。劉國傑相信,中國經濟長遠仍會保持平穩,並指「過往房地產行業帶動中國經濟增長,如今經濟發展模式有所改變,走向更多實業及工業」,值得投資者憧憬和期待。
投資中國等於投資未來
劉國傑直言,以往較少見一個市場連續多年下跌,連帶強積金的表現亦受影響。不過,旗下股票基金的防守性較強,正好在風高浪急的市場中「見真章」。
不少投資者有疑問:為何要在目前市況下投資內地和本港股票?劉國傑稱「買中國是投資一個未來」,作為投資者,可在平穩經濟中尋找增長點、「搵啲平嘅股票投資」,如今內地和本港股票的估值已有不少折讓,相信對投資者而言,仍然吸引。
首域盈信專注投資於優質企業,不會嘗試捕捉周期變化,絕大部分的投資對象均擁有淨現金結餘、往績良好的業務模式、現金流產生能力及理想的已動用資本回報率,有助應付相對低迷的經濟周期。劉國傑指出:「當估值變得極低或足夠吸引時,我們將會像去年一樣增持投資。」
他表示,股市低迷是觀察企業應對經濟艱難時期的方式的好時機(見下圖),例如留意企業會否向股東退還更多資金。近年不少公司增加派息或回購股票,反映公司管理層對長遠股價抱有信心,並指多隻銀行股也增加派息。劉國傑認為,相比起捕捉見底的時機,觀察企業管理層的態度及行動更加重要。
在已鞏固市場尋找目標
首域盈信採取由下而上的選股方針,旨在為投資組合物色高質素的公司,專注為客戶創造可持續的長期回報。
劉國傑鍾情中國品牌,包括安踏體育(02020)、蒙牛乳業(02319)等優質企業。在中國鼓勵高質量發展經濟的前提下,他也看好中國家電股及工業股,例如海爾智家(06690)、美的集團(000333.SZ)等。同時,美國經濟利好,減息機會低,劉國傑對優質的本地出口股看高一線,旗下基金也持有創科實業(00669)及申洲國際(02313)。
劉國傑指出,中國市場與其他市場的最大區別在於競爭性,中國電商及消費行業競爭激烈,「奢侈品不需減價,視乎定價權(pricing power)在哪一方」,惟餐飲行業「准入門檻(entry barrier)十分低」、異常地「碎片化(fragmented)」,價格戰實在無可避免。而某些消費品市場趨向整固(consolidate),例如家電行業,主要是不少小型品牌於過去10至20年已被兼併,現時市場上僅餘2至3家大型企業,優勢明顯。
首域盈信香港增長基金過往從未投資任何電動車股票,劉國傑解釋,由於該市場中有異常多的競爭者,當中不少公司的虧損遠高於收入,往往較難發掘具有長遠投資價值的公司,加上市場上的產品供應遠多於需求,相信企業價值(Enterprise Value)將會是分水嶺,認為投資者可以發掘一些已鞏固的行業,藉以增加投資勝算。
近年中國企業對環境、社會及管治(ESG)的意識及實踐程度不斷提升,劉國傑表示,中國企業紛紛推行減碳措施,以響應國家淨零排放的目標;此外,許多港股中資企業的董事會架構也走向更開明的方向,提升女性董事佔比,也增加財務報表的透明度。劉國傑坦言「外在環境如經濟狀況未必控制到,但可以改善企業自身的營運效率、資金分配、股東回報等」,長遠更能滿足資本市場的需求。
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