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2023年12月5日

習廣思 信筆攻略

港股不濟又破底 業績陷阱須提防

金價周一開市曾爆升逾70美元【圖1】,如此急不及待,情況相當少見。美國聯儲局主席鮑威爾發表講話後,金、股、滙、債市應該有充分時間反映,看來又是趁亞洲開市成交不足時段「博大霧」炒高有關。

金價爆炒 有「博大霧」成份

金價如此瘋狂,有兩個理由可以解釋:第一是圖表走勢剛剛破頂,技術因素促使挾升,淡倉投降;第二是客觀條件支持金價上揚,正值美國息口見頂,減息預期升溫,金價既受惠美元回軟,亦可得益於地緣政治緊張。當然,也不排除有投資銀行發表對通脹及息口更確信見頂報告,促使投機客藉消息「博大霧」掃高金價,製造即市獲利機會。

根據芝商所FedWatch工具,在鮑威爾發表演說後,美國利率期貨工具反映3月減息可能性由43%升至64%;5月減息機率由約76%飆至近90%,當中累減半厘的可能性有近36%。全球通脹數據快速回落是可見事實,問題在於儲局官員反應得夠不夠快,本周非農就業數據倘差過預期,可能觸發儲局更快轉軚。

時間回到今年10月,當媒體連續報道全球通脹高企、債息急升,通脹難紓時,多個國家的通脹其實已悄然回落,10月份有53%的國家通脹數字低於預期,包括英國、歐羅區、美國、墨西哥、澳洲等地,另有25%的數字符合預期。可是當時仍有多位儲局官員矢言通脹未受控、加息潮未完,觸發炒家進一步拋售美債,債息屢次破頂。

10月開始能源價格下行,是導致通脹降溫的主要因素,例如歐羅區能源通脹連續兩個月下跌超過11%,英國10月能源通脹更降至負15.7%。即使剔除食品和能源因素,許多國家的核心年度通脹(不包括食品和能源)也低於預期,包括英國、印尼和日本。美國剔除食物和能源後的核心PCE物價指數按年增速,從9月3.7%回落至10月3.5%。

全球利率下降或較預期快

11月份數據更加清晰,通脹顯然快速回落,歐羅區通脹放緩至2.4%【圖2】,遠低於年初10.6%的峰值,跌幅超出市場預期。意大利11月通脹出乎意料降至0.7%,遠低於歐洲央行2%的目標,比利時更連續兩個月出現通縮。

全球通脹是有傳導性,當中國經濟快速收縮,通縮壓力很快便會傳導至其他國家。央行官員往往較市場節奏慢幾怕,若接下來更多通脹數據出台,都在反映通脹下行變急,全球利率或跌得比預期快,這時期除了買入外幣,買金也是不錯選擇。

如此大好形勢,港股昨天先升後轉跌,再創52周新低,「國家隊」增持A股ETF提振作用似乎有限。中國國新控股上周五在A股收市後宣布,旗下國新投資有限公司增持中證國新央企科技類指數基金,未來計劃繼續吸納。

靠「國家隊」撐住股市,大家都清楚治標不治本,支持股市及經濟的國策已排山倒海推出,惟股市依然無起色,財金官員難免要出動更直接、更方便快捷手段。今次「國家隊」要托的對象是科技股ETF,這一選擇也許比直接入市買四大內銀有用,事關入股內銀唯一作用是托住指數,又或彰顯國家支持,但四大內銀市賬率實際已遠低於賬面值,建行(00939)及工行(01398)均為0.36倍,反而許多科技股市賬率仍高於賬面值,協助企業集資更具實質意義。

對港股投資氣氛構成負面打擊的來自企業層面,藥明生物(02269)股價昨天急挫近24%後停牌。該公司召開業務消息會議後,在公司網頁上刊載簡報,指出今年行業融資放緩,新增項目比去年明顯減少40個,收入下降約3億美元,在下行周期中,原本訂下的120個新增項目是過於激進,令藥物開發業務收入較預期低18%至20%。

藥業走樣 累股市價值重估

另外,受融資減慢影響,生物科技行業未來兩年增速有機會放緩至個位數,今年及明年上半年毛利率和業務增長最具挑戰。醫藥行業是中港股市中少數仍錄得收入與盈利增長的股份,若果連這個行業的業績都走樣,中港股市勢面臨進一步價值重估。

翻查大行報告,外資大行對藥明生物的盈利預測及目標價都頗為樂觀,花旗10月底給予該股評級「買入」及目標價105元,而且對其開啟90日上行催化觀察,結果60日都未到,股價已經急瀉。其他大行如法巴、大和給予藥明生物目標價73元至76.8元。該股昨天停牌前已跌至33.15元。券商幾乎肯定會把藥明生物盈利預測及目標價大幅調低,這將進一步推低股價。

以上事件在明年首季業績期前宜多加關注和提防,一些長期估值高企、業績指引過於樂觀的公司,可能大手下調業績預測,大行感覺被誤導,隨時又大幅調低投資評級與目標價。

礦業、航運股昨天表現不俗,東方海外(00316)升1%,太平洋航運(02343)飆7%,圖表走勢明顯突破;金礦股紫金礦業(02899)進賬3.8%,招金(01818)急漲4%,江西銅業(00358)也有2%升幅。在美息及美元向下的大環境,以上股份均值得看好。

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