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2023年11月22日

畢老林 投資者日記

港退休門檻760萬 理財達人何事咆哮

11月21日,周二。實現財務自由是所有打工仔的夢想,但能否如願,取決於在職時期有沒有適當的理財規劃,建立賴以養老的財富基礎固然重要,惟退休後執行安全穩妥的提取策略,避免有生之年沒錢可花,同樣不容忽視。

年賺11%的迷思

老畢近日看了兩個財富管理相關報道/視頻,其一為香港投資基金公會(HKIFA)針對港人如何規劃退休生活的調查,另一則是美國著名理財節目主持人、多本暢銷書作者Dave Ramsey的視頻,鏡頭下的他大發雷霆,狠批坊間慣用的退休後資產提取準則過於保守。地域和關注點固然不同,但皆涉及對投資回報的預期,有了這個共通點,兩件事便能一併討論,從中找出退休規劃值得留神的地方。

先說香港。投資基金公會近日發表的調查顯示,在尚未退休受訪者中,一般於37歲左右開始規劃退休生活,較已退休受訪人士平均46歲才起步早了近10年,惟兩者均期望在61歲退出職場。

這個結果符合教育水平、理財意識與時並進的趨勢,而最多人關心的,自然是幾多錢才夠退休。調查發現,受訪者平均預計需要760萬港元方能維持退休前的生活質素,高於過去調查約500萬元的平均金額,投資基金公會歸因於通脹預期等因素,但即便如此,打工仔估計若在61歲退休,760萬元積蓄僅能維持17年退休開銷,以港人平均預期壽命85歲為準,仍要面對「命長過錢」的風險。上述種種,無疑都是關注退休後生活品質者念茲在茲的課題,惟看完整份報告,老畢認為最值得一談的並非這些,而是65歲以下受訪在職人士要求強積金投資的平均回報率達每年11%,當中55歲以上受訪者及高收入人士對回報的期望更高。

撇開是否切合實際不談,要賺取每年一成以上的投資回報,資產配置力求進取無可避免,意味股票比重極高甚至佔投資組合的全部。

提取率8%?

在下之前講過,股神畢非德屬意的退休投資策略是「九一模式」(90%股票指數基金,10%短期政府票據),受訪者若自問食得鹹魚抵得渴,確定具備以高風險換取高回報的意願和能力,那麼追隨股神建議並無任何不妥,最怕是只看到股市(特別是美股)優異的歷史平均回報,卻忽略了隨時可能出現的急風巨浪,因嚴重高估風險承受能力而徹底打亂退休部署。認清這點,對接近或步入退休的一群尤其重要,而這正正就是調查顯示回報要求比每年11%更高、聲稱願意承受較高風險的年齡組別!

說到回報預期,不是只有打工仔才會輕視風險,像文首提及的美國理財達人Dave Ramsey,同樣有這種傾向。歸根究柢,設定預期除了參考歷史數據並作好迎接波動的準備,性格、心態等個人特質亦是關鍵,正所謂一樣米養百樣人也。Ramsey給老畢的感覺,較諸香港那些期望每年賺取11%的受訪者更樂觀。

話說,此君日前如常地主持他的節目,期間一位聽眾來電,問及退休後從投資賬戶提取金額的安全比率(safe withdrawal rate)是什麼。他想知道的是,到底應遵從坊間慣用的「4%法則」,即每年提取資產規模的四個巴仙,還是接納Ramsey團隊中另一顧問George Kamel的建議,把提取率降低至更保守的3%?

Ramsey滿臉不屑,聽眾話音甫落,第一時間炮轟3%主張愚蠢兼荒謬,變相嘲諷George Kamel「豬隊友」,火藥味隔幾條街都聞到。

若只是一個百分點之差,斷不至於對拍檔如此不留顏面,Ramsey之所以「生蝦咁跳」,全因他把美股歷史平均回報恒常化,以標普500指數每年增長11.8%、過去80年通脹平均4%為立足點,簡單地推論資產提取率8%仍然令人安心,在職場辛苦打拚數十年,退休後何必刻薄自己?換句話說,每年8%的實質(real)投資回報,令追隨「4%準則」的人變成守財奴、自虐狂。

就如前述香港調查,Ramsey的立論至少存在兩個漏洞。第一,以美股歷史回報設定預期,資產配置必須與之呼應,無異於要求100%持有股票,維持時間可能長達30年。倘若在退休前或退休初期不幸遇上金融海嘯級股災,因投資組合過度進取衍生出來的回報序列風險(sequence-of-return risk)大得無從估計,搞不好隨時要延遲退休或重返職場。

合適平衡最重要

第二,標指每年11.8%回報只是一個歷史均值,Ramsey卻在有意無意間假定年年都能賺取接近一成二的回報,並以此釐定經通脹調整後的提取率,對波動性、隨齡降險等元素隻字不提,這還未考慮投資者實際買入的股票或基金可能大幅跑輸標指,從規劃角度着眼並不理性。

作為知名理財專家,我不相信Ramsey可以如此理直氣壯地宣揚8%提取率,但他批評只顧靜態研究的「書獃子」不懂活在當下,諸般理財法則形同奪去民眾追求美好生活的希望(stealing of hope),認同與否見仁見智,卻不無幾分道理。說到底,關鍵不在提取率多少個巴仙,而是找到最適合自己的平衡。

本欄逢周二至周五刊出

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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