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2023年10月3日

習廣思 信筆攻略

高利率股市難捱 轉倉位打守勢波

港股在十一國慶假期前大幅挾升逾400點,適逢美國政府停擺危機暫緩,今次挾得及時,期指大戶成功押中注。恒指後市會否轉勢,一看美元升勢會否放慢、債息能否下滑;二看中美關係,「習拜會」密鑼緊鼓,種種跡象顯示兩國在經濟領域有望關係破冰,這對於近兩三年來大幅跑輸全球的港股而言,是十分利好的消息。

續行超寬鬆 日股獲唱好

道指期貨周一彈約200點,納指期貨也曾漲逾100點,隨後升幅收窄,亞股早段表現偏好,日股一度躍升超過400點,收市倒跌近100點。美國政府停擺風波表面上平息,實際上只是把死線延至11月17日,環球股市理論上可以作一次強力反彈,惟觀乎亞股昨天表現,不宜太過樂觀,民主共和兩黨的這場政治鬧劇,估計很難擺平。

日經指數在今年6月觸及33772點後,至今回吐約2000點【圖1】,這個備受全球看好的成熟市場,仍然深受機構投資者愛戴。據彭博綜合投資機構策略師的預測中位數,至明年3月底日經指數目標中位數為34000點,意味將再創今年6月以來新高。

貝萊德的策略師剛剛上調日股的投資評級,原因是日企盈利增長強勁、企業大量回購股份,以及對股東友好的政策改革。高盛也調高日股的目標預測,因預期日圓滙率將更穩定,日企每股盈利增長亦會提升。日本景順(Invesco)策略師更相信,日股將會是未來12個月表現最好的已發展國家市場,論風險回報率,是全球最吸引。策略師普遍認為,日本重拾通脹、股東回報率提高,以及「股神」畢非德的加持,都是日股未來繼續看高一線的理由。

至於日央行的貨幣政策,反而較少論及。目前,分析員對日央行何時結束超寬鬆貨幣政策頗分歧,部分認為明年上半年才會調整政策,有的則相信會在更後時間。

日本貨幣政策非常難估,就連日央行行長植田和男在此前的政策會議上也坦言,日本工資增長和價格存在高度不確定性,未擬提早結束負利率。這又與此前財金官員的口風存在矛盾,正當外界對官員言論偏鷹而揣測央行政策支持強日圓時,央行看法忽然掉轉,令人摸不着頭腦。

不過,即使日央行明年動手調整「孳息曲線控制」(YCC),以至加息並結束負利率,相比起歐美國家,名義與實質利率依然偏低,日本股市可說是處於相當有利的位置。傳聞中東資金擬進軍日本股票市場,雖然是遲了一點,卻是有理有據,受惠於油價高企,以沙特阿拉伯為首的中東國家油元源源不絕,也要尋求適當的投資回報。

日央行表明有信心維持超寬鬆貨幣政策,日圓兌每美元仍在150邊掙扎。歐羅情況也不妙,歐盟委員會早前發表的經濟展望報告,預測歐盟20國2023年的經濟增長只有0.8%,低於之前預測的1.1%,2024年預測也下調至1.3%。德國是拖累歐盟經濟的主要經濟體,該國政府較早前把今年經濟展望下調至萎縮0.3%,而4月底時還預測有0.4%的增長。

消費力降 歐名牌股慘淡

歐洲面臨經濟低迷,今年還要面對高油價,冬天的能源需求若高於去年,天然氣價格隨時再次挾升。高通脹加上低增長,是名副其實的滯脹,對股市極不利,也利淡歐羅滙率。日圓、歐羅皆弱之下,也就難怪即使美國經濟及財政千瘡百孔,美元卻一枝獨秀,愈升愈有。

FactSet數據顯示,全球股票總市值自6月1日升穿100萬億美元後,上周二再次返回100萬億美元之下,最高峰時為7月31日,當時全球股票總市值達到107.2萬億美元。期間,全球股票總市值減幅最大的,是一眾奢侈品相關股,跌幅排第一的是法國LVMH集團【圖2】,市值勁挫20.4%,法國Christian Dior降20%。

奢侈品成為重災區,原因顯而易見,第一是歐羅區國家面對滯脹,民眾消費能力大不如前;其次是奢侈品主要客戶之一來自中國,而經合組織(OECD)剛下調中國今年經濟增長預測,由5.4%降至5.1%,明年由5.1%降至4.6%。

另一批跌幅巨大的股票是半導體與工業股如荷蘭ASML【圖3】,截至上周二,ASML由市值高峰下滑20%,德國西門子倒退19.5%,美國高通則跌16.8%。半導體股一旦進入下行周期,短則幾個月,長則可達數年,這與中國經濟及科技行業遭制裁有莫大關係。

市值逆勢升 吼醫藥能源股

期內市值逆勢增長的,主要是一眾具防守性的醫藥股、能源股及日本金融股。以上情況也不難解釋,當長期利率節節上升,科技公司的貼現率便會下降,而擁有強勁現金流的醫藥公司反受惠利率上揚,手頭現金的利息收入增加。

明乎此,投資者入市便要更加謹慎,揀股宜選防守股,科技股縱有反彈,也應該盡量避開,受高利率因素影響,科技公司的投資回報很難跑贏利率,除非該科技公司很有議價能力,亦無負債兼手頭現金充裕。

國家主席習近平去年11月與美國總統拜登在印尼峇里島會晤並會談超過3小時,今年「習拜會」料在三藩市亞太經合組織會議(APEC)期間舉行,台海問題會是焦點之一。外界或對今次會面無大期望,惟世事無絕對,中美經濟皆有麻煩,在經濟領域或有限度取得成果都未定。

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