2023年9月28日

習廣思 信筆攻略

歐美企經營困境 開始在股市反映

周二美股三大指數均挫逾1%，但港股昨天出現超賣後反彈，金融、醫藥及光伏三大板塊表現較佳，恒指全日升144點，收報17611點。不過，科網股回升力度較弱，造車新勢力因車市競爭激烈，今年初以來股價所表現的銳氣消失，令科指表現較為失色，全日僅升0.43%。

醫保股成資金避風港

金融分類指數及醫療保健指數昨日分別漲1.4%及2.8%，前者由友邦保險（01299）升了3.9%帶動，後者走勢雖然只是低位浮沉，但多隻成份股升勢凌厲，包括藥明康德（02359）【圖1】、信達生物（01801）及金斯瑞生物（01548）等，股價漲幅均達6%至7%。

美元及美債息持續上揚之際，資金以轉強勢的醫療保健股份作避風港。

今年9月份以來，環球股市的相對表現起了一些微妙變化，就是中港股市再不是包尾大幡。以美元計，恒指跌3.9%，滬深300調整2.4%；相比之下，標普500指數跌5.2%，德國DAX指數挫6.87%，法國CAC指數下滑5.68%，英國富時100指數表現較好，微跌1.8%。

歐美股市今年表現亮麗，年初入市的投資者仍有不俗回報，先行獲利回吐，也屬正常。若從另一角度看，歐美企業開始面對各種經營上的難度，一是通脹開始回落，企業加價不會如過去年般順利，特別是遇上消費者購買力轉弱，加價幅度收窄意味着企業營業額增長會放緩；二是在通脹回落階段，歐美債息反而急升，油價向百美元水平進發【圖2】，這將令企業財務及經營成本增加。

拜登撐罷工開壞先例

三是就業市場仍緊張，美國失業率處於3.8%水平，僱員紛紛以工業行動爭取加人工，美國汽車工人大罷工，目前尚未能收科，總統拜登更成為美國有史以來，首位總統現身罷工現場表態支持工人爭取多年未獲得的回報，老闆們見到，都會驚旗下員工有樣學樣，以工業行動爭取加薪。

今年第三季度的業績期，可能會見到企業大吐苦水，在營業額及成本控制上均遇壓力，往後利潤率走下坡。

歐美股市本月的調整，反映未來上市公司的經營環境會轉差。央媽們還講就算停止加息，但高息會維持一段較長時間，直至通脹回到2%水平，顯示央行仍是不惜犧牲經濟也要壓倒通脹。

美國國會參議院周二通過一項民主和共和兩黨協商的議案，為政府繼續提供資金，令其可避免於10月1日停擺，議案有限期直至11月17日，以爭取較多時間讓兩黨能達成一套解決方案。不過，該安排能否獲得眾議院內的共和黨人支持仍是未知數，政府停擺的可能性還不能抹殺。

美國的預算及財赤只是短期問題，所涉分歧主要是兩黨爭取的重點，例如今次爭議在於應否繼續撥款支持烏克蘭，共和黨人支持把資源放在美國邊界安全上，防止非法入境者進入，這點較為容易妥協。

至於解決負債過高的長期問題，民主共和兩黨都無能為力，大家不敢也不想處理這個燙手山芋，皆因減少負債或只是不增加負債，也會令經濟失速，有哪個政客會在任內做如此蠢事呢？債務問題只會不斷滾下去，而且愈滾愈大，直至美元失去其國際霸主地位為止。

恒大傳被查 似是了斷先兆

彭博昨天報道恒大（03333）主席許家印本月初被警方帶走，目前在北京指定居所接受監控。消息導致恒大股價急瀉近20%，並拖累一眾內房股下滑。近期已傳出有多名恒大高層或前高層遭警方調查甚至被拘留。恒大是內房的最大債仔，去年底時負債高達2.4萬多億元人民幣。

恒大上周公布因銷售情況不如預期，原定的境外債重組方案告吹，之後又宣布因恒大地產正被立案調查，現已無法滿足新票據的發行資格。

種種跡象顯示，內地當局可能開始清理恒大，其債務危機對金融市場已造成長期困擾，公司又無法自拔，再拖下去只會造成更大的動盪。當局積極調查恒大及其高層，短期可能誘發市場一些負面情緒，但要解決的總須解決，拖拉下去並不是出路。能盡快了斷，反而讓整個行業可重新上路，所以這不應當作是天大的壞消息來看。

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