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2023年9月25日
國內外黃金價格大幅脫鈎的事件仍在發酵，未見有明顯的平伏，此情況引起社會和媒體更廣泛的關注。
本欄上期向讀者簡述了，最近個多月來內地金價持續攀升，出現溢價不斷擴大的情況。直至前周五，上海黃金T+D飆至每克480.5元人民幣的新高，升水高逾31元人民幣。
據說在此時，當局取消對黃金進口的臨時限制，緊張狀態才稍呈紓緩。
時至上周，有更多中外媒體及評論者，分別從不同角度談論此事。例如有報道指較早前不少內地消費者在高位拋售黃金，而從事黃金回收的生意大增，一些商店一天回收價值近千萬元人民幣。
套戥不易 差價難縮窄
內地一位著名經濟大師撰文，分析為何內地金價與國際脫鈎，指黃金受到重大節假日的季節性因素影響，以及近年來央行持續購金，導致近期國內黃金市場供需偏緊。此外，人民幣貶值預期是國內外價差出現的主要因素。
他還特別警告，做「黃金搬運工」的風險巨大，攜帶超過50克或價值超過5000元人民幣的黃金進入中國海關必須申報，否則有走私之嫌。
本港亦有媒體報道，有人在港買金到深圳轉賣的個案，並提醒若超過限量可視作違法。
本欄想指出，雖然出現上述事件，以及時間又過去一周多，國內外黃金差價尚無趨於較正常的跡象。例如，上周某內地大品牌商店，曾標出飾金價每克616元人民幣，創出新高，而在同一日，本港有金舖只標價482元人民幣，兩地飾金差價依然十分巨大。
此外，上周六凌晨，上海黃金T+D收市價為470.92元人民幣，對比當刻的倫敦金價1925.1美元，申算出溢價約為每克19.17元人民幣、或每盎斯81.7美元。這仍然是相當高的金價和相當大的溢價。
上周筆者與業界人士私下交談，有友人問：是否有投資者藉兩地差價套戥獲利呢？筆者回答道：「不清楚。估計有一定難度，要不然該差價早就縮窄，不致演變成如今的局面！」
下面討論近來的國際金銀兩市行情，市況給人一個不太尋常的印象，就是美元滙價連升10周，而金價在中性稍偏弱中仍維持反覆市勢。上周美滙指數曾升抵105.46水平，挑戰3月的年內最高位，金價曾再上試1947.4美元，又滑落至1913.9美元，後回彈到1925.23美元收市；銀價則曾跌到22.81美元，後彈升至23.77美元，收報23.55美元，表現比金價好。
暫維持中性反覆走勢
上周聯儲局的議息結果，是預期中維持不變，但點陣圖顯示今年仍有加息的可能，而到明年減息的次數和幅度都比市場預期的為少。該局偏鷹的立場，令美元滙價維持堅挺，同時使美國30年期孳息率爬升到4.57厘的更高水平，金銀因而再受壓。
然而，在全球經濟面臨風險增加之際，不確定性增加、避險需求不減，使金價在低位繼續有支持，最終結果是反覆市勢仍繼續保持着。
此外，一股長期看好金市的力量在等待時機，他們認為一旦確認利率見頂，金價將創新高，這股力量構成支持。
雖然如此，短期金市相信暫難大幅攀升。除了高利率將維持一段時間之外，聯儲局繼續縮表，現規模減少到8.024萬億美元，回復到兩年前的水平。還有，機構投資者似仍未對黃金重拾興趣，上周末SPDR的持金量僅877.39噸，為2020年1月以來的最低水平。
綜合估計，短期金市暫維持中性反覆走勢，1953美元仍是目前回升阻力，不易重越1973美元；而1901美元是關鍵支持。短期銀市回升阻力在24.37美元，不易重上24.83美元；而22.62美元是短期重要支持。現時繼續關注美滙走向外，還須留意內地對黃金的購買力，會否部分地飄溢出境外。
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