高瞻遠矚vs九死一生

9月13日，周三。做得頂尖企業揸弗人，高瞻遠矚、永不言敗、創意非凡，總有一句或以上能夠對號入座。說到遠見，許多人都會第一時間想起電商巨擘亞馬遜創辦人貝索斯（Jeff Bezos）。創業時期，十個人中未必有一個聽過互聯網，貝索斯已深信internet必成世紀大趨勢，足以反轉地球。泡沫最終雖爆破，惟亞馬遜既是極少數存活至今的科網企業之一，貝索斯早幾年更登上全球首富寶座。如此奇人，當然有資格集所有讚譽於一身。

「秘訣」猶如人生哲學

據聞貝索斯發起脾氣來生人勿近，屬典型難侍候的CEO，但交棒賈西（Andy Jassy）後轉趨低調，曝光率大不如前，就連世界首富地位亦早被特斯拉老闆馬斯克取代，如今屈居第三，落後LVMH掌舵人阿爾諾（Bernard Arnault）一位。

低調還低調，貝索斯從不吝嗇與其他人分享成功秘訣，反正對手想學都學唔嚟，何須收收埋埋？老畢印象最深的是Day One概念和悔恨最小化（regret minimization）思維。參觀過亞馬遜西雅圖總部的人，對辦公大樓直接冠名Day One該有所體會，用意無非提醒自己及員工，必須把每一日視作「第一天」，勿讓幹勁、熱情給歲月沖淡，久而久之忘了初心。

講到悔恨最小化，大可用兩句話概括表述：不因失敗而懊悔，只為從未嘗試而深感遺憾，簡言之就是要有豁出去的精神。不難想像，這些猶如人生哲學的「秘訣」，商場上的競爭對手縱使欲學無從，受貝索斯巨大成就鼓舞，足以成為世間力求上進之輩自找鞭策的座右銘。

然而，理念歸理念，現實與想像往往是兩回事。在多數人眼中，同年代初創早已塵歸塵，土歸土，亞馬遜卻能安然渡過科網泡沫爆破這場世紀浩劫，二十多年來且由一家網上書店發展成市值近萬五億美元的超級巨企、電商霸主，若非貝索斯識見、魄力、領導才能、觸覺全皆無可挑剔，如何解釋亞馬遜這個商界神話？

一個決定起死回生

貝索斯乃當代最出色企業家之一，這點誰亦不能否認，就連股神也對他讚不絕口，曾公開以「愚不可及」自嘲錯過投資亞馬遜。不過，你可知道，貝索斯之所以能一步步建立起他的商業王國，全拜一個許多人也許聞所未聞的財務決定所賜，沒有它，亞馬遜恐怕早就一鋪清袋，想唔日日Day One都難。眾所周知，股神萬分重視投資對象的安全邊際（margin of safety），着眼點雖是股票價格與企業內在價值的差距，但在亞馬遜的例子中，引伸至營運層面未嘗不可。

老畢曾經看過一本叫The Everything Store的書，講的正是亞馬遜，其中一節提到，2000年初，時任亞馬遜財務總監的贊森（Warren Jenson）察覺供應商或會要求加快支付貨款，為免左支右絀，必須主動應對資金周轉不來的風險。貝索斯接受贊森意見，並聽取投資銀行大摩建議，在歐洲進行跨境融資，同年2月落實向海外投資者出售可換股債券，成功集資6.72億美元。

發債期間，科網泡沫離破滅僅一步之遙，環球經濟亦處衰退邊緣，市場環境明顯轉差，形勢比人強，亞馬遜被迫付出遠高於以往的利息，並在換股條款上百般遷就，才剛好趕得上於災難降臨前完成交易。倘若遲了一個月，融資撞正股災，發債必然告吹，救命錢沒着落，亞馬遜幾可肯定捱不過一年。

安全邊際主宰成敗

作為當時的財務總監，贊森管錢謹小慎微，發債融資原為防範供應商催促繳款，並非真的具備先見之明，但企業決策者不論多有遠見、創意和毅力，交不起下個月的租金，一切只會淪為空談。這個道理，當年險過剃頭的貝索斯比誰都清楚；今天貴為全球首富的馬斯克，同樣心知肚明。

本欄逢周二至周五刊出

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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