標指歷年9月表現差議息結果關鍵

踏入9月份，美國差不多所有企業已經公布了第二季度業績。市場焦點從微觀的企業表現，再次轉到宏觀因素。當然，聯儲局會不會在9月加息，或者這是否加息周期的終結，一定是最重要的關注點。

根據歷史統計，9月是標普500指數表現最差的月份。自1945年至去年，標指在9月平均下跌0.7%。傳統上，第三季度的股市表現普遍不佳。今年指數表現會否重演歷史，應該也是取決於9月19日至20日聯儲局公開市場委員會議息的結果。根據利率期貨價格最新的推算，這次維持利率不變的機率高達93%，比起一個月前的數字，再增加了6個百分點。

市場對聯儲局在9月不加息的看法愈趨肯定，是建基於幾個主要經濟數據。首先當然是通脹，7月份的核心消費物價指數按月微升0.2%，符合分析預期；此外，指數按年升3.2%，低於市場預期，令市場對不加息的信心增加。

油價上升將推高通脹

另外一個重要數據，就是新增非農業職位。9月1日公布8月份的數字為18.7萬個，雖然比起修訂後的7月份數字15.7萬個多，也比分析預期的17萬為高，但數字連續3個月少於20萬，顯示勞動市場有冷卻跡象。如果勞動市場持續收縮，會引致消費減弱，有助通脹放緩。市場樂於見到這情況，所以預期在9月不加息的機率飆至93%。

正因為這兩個數據走向正面，標指也自8月18日開始重拾上升動力，在11個交易日內，升幅最高達4.5%。同時，美國10年期國庫債券孳息率也從8月22日的15年高位4.36厘，回落到最低4厘。

紐約期油價格自6月底開始攀升，從大概67美元，升到10個月高位約88美元，升幅超過三成。油價飆升，原因很簡單，就是供求失衡。較早前國際能源組織公布的報告指出，全球對原油的需求在6月創下新高；組織也估計，這情況會維持到年底，2023全年平均每天需求會達到1.02億桶。同時，沙特阿拉伯已在早前宣布每天減產100萬桶，俄羅斯也宣布減產，周二（5日）沙特阿拉伯再宣布減產會維持到年底。國際能源組織估計，減產最終令今年平均生產量只達1.01億桶。如果兩國為了保持油價而進一步減產，供求將更加失衡，油價會進一步上揚。

雖然聯儲局在量度通脹時，也會參考核心個人消費支出指數（即撇除食品和原油價格的影響）。但油價上漲的影響會慢慢滲透各行各業，例如需要大量用油的貨運業和航空業等。成本增加最終都會轉嫁到消費者身上，推高通脹，這是聯儲局不願意看到的。

油價上升驅使市場再次擔憂加息周期暫時未能告終，令股市在這幾天回調。要留意的是，股市自8月18日找到支持反彈，標指上揚但升幅都是集中在資訊科技和能源板塊。標普500成份股中，只有35%股份價格在50天平均線上，市寬並不健康。9月份能否擺脫歷史厄運，還看聯儲局會9月會議後的結果。

作者為TF3創辦人。他為《信報》/信網撰文，分享對市場的看法及策略觀點。