2023年9月9日
踏入9月份,美國差不多所有企業已經公布了第二季度業績。市場焦點從微觀的企業表現,再次轉到宏觀因素。當然,聯儲局會不會在9月加息,或者這是否加息周期的終結,一定是最重要的關注點。
根據歷史統計,9月是標普500指數表現最差的月份。自1945年至去年,標指在9月平均下跌0.7%。傳統上,第三季度的股市表現普遍不佳。今年指數表現會否重演歷史,應該也是取決於9月19日至20日聯儲局公開市場委員會議息的結果。根據利率期貨價格最新的推算,這次維持利率不變的機率高達93%,比起一個月前的數字,再增加了6個百分點。
市場對聯儲局在9月不加息的看法愈趨肯定,是建基於幾個主要經濟數據。首先當然是通脹,7月份的核心消費物價指數按月微升0.2%,符合分析預期;此外,指數按年升3.2%,低於市場預期,令市場對不加息的信心增加。
油價上升將推高通脹
另外一個重要數據,就是新增非農業職位。9月1日公布8月份的數字為18.7萬個,雖然比起修訂後的7月份數字15.7萬個多,也比分析預期的17萬為高,但數字連續3個月少於20萬,顯示勞動市場有冷卻跡象。如果勞動市場持續收縮,會引致消費減弱,有助通脹放緩。市場樂於見到這情況,所以預期在9月不加息的機率飆至93%。
正因為這兩個數據走向正面,標指也自8月18日開始重拾上升動力,在11個交易日內,升幅最高達4.5%。同時,美國10年期國庫債券孳息率也從8月22日的15年高位4.36厘,回落到最低4厘。
紐約期油價格自6月底開始攀升,從大概67美元,升到10個月高位約88美元,升幅超過三成。油價飆升,原因很簡單,就是供求失衡。較早前國際能源組織公布的報告指出,全球對原油的需求在6月創下新高;組織也估計,這情況會維持到年底,2023全年平均每天需求會達到1.02億桶。同時,沙特阿拉伯已在早前宣布每天減產100萬桶,俄羅斯也宣布減產,周二(5日)沙特阿拉伯再宣布減產會維持到年底。國際能源組織估計,減產最終令今年平均生產量只達1.01億桶。如果兩國為了保持油價而進一步減產,供求將更加失衡,油價會進一步上揚。
雖然聯儲局在量度通脹時,也會參考核心個人消費支出指數(即撇除食品和原油價格的影響)。但油價上漲的影響會慢慢滲透各行各業,例如需要大量用油的貨運業和航空業等。成本增加最終都會轉嫁到消費者身上,推高通脹,這是聯儲局不願意看到的。
油價上升驅使市場再次擔憂加息周期暫時未能告終,令股市在這幾天回調。要留意的是,股市自8月18日找到支持反彈,標指上揚但升幅都是集中在資訊科技和能源板塊。標普500成份股中,只有35%股份價格在50天平均線上,市寬並不健康。9月份能否擺脫歷史厄運,還看聯儲局會9月會議後的結果。
作者為TF3創辦人。他為《信報》/信網撰文,分享對市場的看法及策略觀點。
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