通脹未降經濟強韌美明年難減息

最近在網上收看了一個本地樓市相關節目，主持人表示，當美國息口見頂後，根據過往三次歷史，聯儲局都會大手迅速減息，相信今次也一樣，預計明年就會開始減息行動。主持人的看法似乎與主流意見一致，即美息今年內再加一次，明年就會開倒車，並將成為利好樓市的因素。

雖然筆者對樓市不會看得太淡，但也難以同意主持人的觀點，因為暫時看不到任何跡象美國明年將重啟減息周期。要令聯儲局迅速減息，目前方法只有一個，就是經濟出現嚴重衰退。

事實上，最客觀地反映經濟狀況的數據是經濟領先指標，在去年8月已經開始發出衰退警號，本欄亦多次提及，而確實美國GDP曾出現兩個季度負增長，即所謂的技術性衰退，但直到目前觀察，這一次衰退程度遠遠不如2008年金融海嘯及2020年疫情般嚴重，比較類似2001年的溫和衰退。

令人意外的是，今年美國公布的實質經濟增長持續反彈，並非如領先指標一樣向下，消費開支比預期強勁，而目前通脹水平遠高於2000及2001年，這兩年的通脹僅3.4%及2.8%。可以預期，無論是減息幅度及力度，都將比2001年那次弱。

儲局前車之鑑行事將更小心

如上周所言，核心通脹當中非房租的服務業通脹具黏性，需要比較長時間回落，這是聯儲局關注的其中一個痛點。另一方面，7月份實質個人消費支出按月增長0.6%，創今年最大增幅，反映經濟仍然具韌性。

筆者比較相信橋水CIO Karniol Tambour的觀點，聯儲局不會急於加息或減息，無論是進一步加息或減息，門檻都會相當高，考慮到當前通脹比目標水平高且具黏性，聯儲局需要比市場預期更久的時間才會減息。筆者認為，當局2021年誤判通脹，前車之鑑下，必定會更小心行事，關於減息條件本欄上周已提及。目前雖然不宜預期明年是否減息，但樂觀地看，聯儲局在出手前一段時間就會「放鴿」，市場亦會提前反應。

美股市況方面，截至9月6日收市一周，除能源及科技ETF，各行業ETF下跌，當中以公用事業ETF及跌幅最大，達2.8%；20大行業指數互有升跌，當中以電腦硬體指數升幅最大，達4.9%；電訊業指數跌幅最大，達5%；各類型因子ETF下滑，跌幅介乎0.5%至1.4%。

此外市寬收窄，紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別降至37.7%及52.8%；標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別跌至35.4及52.6%。標普500指數宜企穩4450點附近水平。